世界經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)結(jié)束，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比以前扎實(shí)，但復(fù)蘇之路漫長(zhǎng)艱難。在復(fù)蘇的過程中，某段時(shí)間世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度還有可能放慢，某些時(shí)間段還有可能出現(xiàn)小型危機(jī)，但不影響世界經(jīng)濟(jì)疲弱復(fù)蘇的大格局。
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美國國家經(jīng)濟(jì)研究局商業(yè)周期測(cè)定委員會(huì)9月20日宣布，開始于2007年，奪去700多萬個(gè)就業(yè)崗位、蒸發(fā)4.1%經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、吞噬美國人21%實(shí)際財(cái)產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)于2009年6月結(jié)束。作為美國經(jīng)濟(jì)的官方仲裁者，美國國家經(jīng)濟(jì)研究局商業(yè)周期測(cè)定委員會(huì)解釋說，這次之所以推遲一年多才做出這個(gè)宣布，是為了等待8月27日公布的國民收入數(shù)據(jù)，以看清2009年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。這份聲明還說，如果經(jīng)濟(jì)重新掉頭向下，將標(biāo)志一場(chǎng)新的衰退開始，而非2007年至2009年間發(fā)生的上世紀(jì)30年代以來最長(zhǎng)衰退的延續(xù)。
這一消息出來后，引發(fā)了全球資本市場(chǎng)的波動(dòng)，一時(shí)間，樂觀的情緒似乎開始占據(jù)上風(fēng)。我們究竟如何認(rèn)識(shí)這一判斷？全球經(jīng)濟(jì)真的開始走上真正復(fù)蘇之路了嗎？筆者以為，要回答這些問題，可能還是需要從主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析入手。
一、世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析
2009年全球經(jīng)濟(jì)總量下降了0.6%。其中，美國下降了2.4%，歐元區(qū)下降了4.1%，日本下降了5.2%。展望未來，世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期疲弱的可能性依然存在。從短期看，發(fā)達(dá)國家在走出衰退后，迎來了一次恢復(fù)性上升，不過，目前的增長(zhǎng)速度又有放慢的跡象。
1、美國
從中長(zhǎng)期來看，美國不但面臨老齡化日趨嚴(yán)重、新科技革命尚沒有爆發(fā)的制約因素，而且還面臨政府和居民都是債臺(tái)高筑，需要很多年才能平衡資產(chǎn)負(fù)債表等不利因素。2009年度美國財(cái)政赤字高達(dá)1.42萬億美元，2010年度預(yù)計(jì)達(dá)1.56萬億美元。美國國債余額已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。不但如此，美國自1985年成為凈外債務(wù)國以來，目前已經(jīng)成為世界上最大的凈外債務(wù)國。2008年美國的凈國外資產(chǎn)為-36900億美元,占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的25.6%。美國居民債務(wù)也高達(dá)13.98萬億美元，這迫使美國居民在未來一段時(shí)間中必須提高儲(chǔ)蓄率，意味著美國的消費(fèi)需求必定疲弱。另外，根據(jù)法律，美國政府將要花費(fèi)巨額資金提供退休社會(huì)保障福利及政府衛(wèi)生項(xiàng)目，這筆開支十分龐大，政府的隱性債務(wù)驚人。
1971年8月15日，美國停止美元兌換黃金的義務(wù)，等于宣告了布雷頓森林體系的崩潰，美國而后享受了美元霸權(quán)帶來的高額紅利。在美國國內(nèi)，在消費(fèi)主義的思潮及金融寡頭的煽動(dòng)下，居民大量借貸，透支未來。一開始，世界各國并沒有意識(shí)到美元可能出問題，仍將美元當(dāng)成如黃金般的寶貝。到目前為此，美元似乎并沒有出現(xiàn)大的問題。但美元未來走勢(shì)如何，則完全取決于美國的政策。面對(duì)如山的債務(wù)，美國可以選擇不同的政策。負(fù)責(zé)的政策是，壓縮政府開支和國防開支，收縮全球軍事?lián)c(diǎn)，出售國有資產(chǎn)，呼吁居民節(jié)約開支，增加儲(chǔ)蓄并償還債務(wù)，適當(dāng)提高稅率，致力新科技革命。但對(duì)美國來講，做到這一點(diǎn)談何容易。不負(fù)責(zé)任的政策是，制造全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，乘機(jī)攫取別國財(cái)富；制造軍事沖突，甚至挑動(dòng)別國戰(zhàn)爭(zhēng)，挑動(dòng)別國內(nèi)亂，謀取戰(zhàn)爭(zhēng)紅利，謀取其他國家內(nèi)亂的紅利。還有一種政策是，美國在國內(nèi)實(shí)施嚴(yán)重通貨膨脹政策，美元國內(nèi)購買力大幅度貶值，進(jìn)而引發(fā)美元匯率大幅度下跌，達(dá)到賴掉債務(wù)的目的。不管美國政府如何選擇，未來美國的經(jīng)濟(jì)都不會(huì)一路坦途，處理不當(dāng)，還會(huì)迎來巨大危機(jī)。
美國爆發(fā)如此大的金融風(fēng)暴，給美國、也給全世界帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。令人匪夷所思的是，我們沒有看到有多少人對(duì)其負(fù)責(zé)，看到的只是無數(shù)股東血本無歸；沒有看到有什么高級(jí)管理人員鋃鐺入獄，看到的是無數(shù)銀行破產(chǎn)。如此不公正的現(xiàn)象出現(xiàn)在美國，是令人不可思議的。美國的監(jiān)管制度、制約機(jī)制十分脆弱，僅此一點(diǎn)，就可以斷言美國還會(huì)爆發(fā)出大的危機(jī)。
從短期來看，美國經(jīng)濟(jì)短期走勢(shì)主要取決于消費(fèi)的變化。當(dāng)前，影響居民消費(fèi)的因素有有利的因素，也有不利的因素。有利的因素有：1、美國房?jī)r(jià)已經(jīng)回落到位。1988年以來美國住房的租金收益率均值為6%，經(jīng)過2007年以來的房?jī)r(jià)下跌，目前的租金收益率已經(jīng)接近均值水平。同時(shí)房租收益率也已大大超過10年期國債收益率，高出了2個(gè)百分點(diǎn)。這些都預(yù)示著美國房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)見底。由于房?jī)r(jià)下跌造成的負(fù)財(cái)富效應(yīng)基本結(jié)束。2、利率居于歷史低位。3、股票市場(chǎng)回升較快，道瓊斯指數(shù)已經(jīng)回升到萬點(diǎn)之上。不利的因素有：1、失業(yè)率居高不下。2010年3月為9.7%，4月為9.9%，5月為9.7%，6月為9.5%。失業(yè)率下降的速度沒有經(jīng)濟(jì)回升的速度快，仍然居高不下。2、銀行仍在消化不良資產(chǎn)。3、居民提高了儲(chǔ)蓄率，對(duì)于借貸更加謹(jǐn)慎?？傮w來看，美國消費(fèi)需求短期很難大幅增長(zhǎng)，因此，美國短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)也很難有很大起色。
總體來看，筆者判斷，美國經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束，開始復(fù)蘇，但是復(fù)蘇之路崎嶇坎坷，速度不會(huì)太快，近期有放慢跡象。從中長(zhǎng)期來看，如果美國不能很好地處理債務(wù)問題，美國經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期疲弱，甚至不排除再度爆發(fā)大型危機(jī)的可能性。
2、歐洲
歐洲同樣面臨老齡化和新一輪高科技革命沒有爆發(fā)的長(zhǎng)期制約因素，同時(shí)歐洲還面臨高福利化形成的國民喜歡享受生活而不再勤奮的“富三代”、“富四代”問題。美國盡管發(fā)達(dá)，但其勞動(dòng)力市場(chǎng)始終靈活而具有活力，而歐洲人在勞動(dòng)力市場(chǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國，因?yàn)榇蠖鄶?shù)歐洲國家都是高福利國家。從中長(zhǎng)期來看，歐洲的經(jīng)濟(jì)活力肯定不如美國，競(jìng)爭(zhēng)力也是如此。歐元區(qū)的凈國外資產(chǎn)也為負(fù)，2008年為-25840億美元，占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的16.9%，比美國好些。
短期來看，今年歐洲最為矚目的大事情就是主權(quán)債務(wù)危機(jī)時(shí)有發(fā)生，先是希臘，后是葡萄牙、西班牙等國。主權(quán)債務(wù)危機(jī)是美國金融風(fēng)暴的次生危機(jī)，主要是由于美國金融風(fēng)暴發(fā)生后，政府發(fā)行債券刺激經(jīng)濟(jì)，結(jié)果一些負(fù)債本身就比較高的國家如希臘，無法償還到期債務(wù)，爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)。2010年5月，歐盟政府提出了一攬子計(jì)劃來解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)，主要措施有：歐盟和國際貨幣基金組織的7500億歐元的穩(wěn)定計(jì)劃，歐洲央行通過購買債券來放寬信貸。目前，主權(quán)債務(wù)危機(jī)基本告一段落，歐元也回升不少。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有美國金融風(fēng)暴大，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的破壞作用也沒有那么大。
歐洲經(jīng)濟(jì)的先行指數(shù)自2009年2月以來連續(xù)上升，但2010年6月反映制造業(yè)短期走勢(shì)的PMI指數(shù)有所下降，但還是在擴(kuò)張和收縮的分界線50以上，這意味著短期歐洲經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度有所放慢。
總體來看，我們判斷，未來幾年歐洲經(jīng)濟(jì)的前景不太樂觀，但也壞不到哪里去，可能呈現(xiàn)無增長(zhǎng)或者低速增長(zhǎng)格局，但主動(dòng)爆發(fā)大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性不大。
3、日本
從長(zhǎng)期來看，日本盡管已經(jīng)經(jīng)歷了“失去的二十年”，但受人口總量下降、老齡化、新科技革命尚沒有爆發(fā)等長(zhǎng)期因素制約，日本經(jīng)濟(jì)仍然難以樂觀。此外，日本的政府債務(wù)問題日益引起關(guān)注。日本目前的政府債務(wù)高達(dá)949萬億日元，財(cái)政連年赤字。國際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，到2014年日本政府債務(wù)在日本GDP中所占的比例將飆升到246%，達(dá)到危險(xiǎn)的水平。日本首相也公開表示，日本若再坐等，政府將有破產(chǎn)之患。但日本的情況和美國還是有很大不同，日本居民家庭的負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國家庭，因此，就日本整個(gè)國家而言，形勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有政府嚴(yán)重。2009年底，日本家庭金融資產(chǎn)余額為1452.8萬億日元，其中現(xiàn)金及存款為798.2萬億日元，股票為102.5萬億日元。同時(shí)，日本還是最大的凈國外資產(chǎn)國。由此可見，日本民間十分富裕，日本的債務(wù)主要是內(nèi)債。日本經(jīng)濟(jì)好不到哪里，但應(yīng)不會(huì)發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)。
短期來看，日本發(fā)布的景氣動(dòng)向指數(shù)速報(bào)顯示，2010年反映日本經(jīng)濟(jì)景氣現(xiàn)狀的一致指數(shù)連續(xù)十多個(gè)月保持上升。這表明日本經(jīng)濟(jì)正在逐步好轉(zhuǎn)。2010年6月21日，日本政府上調(diào)了2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，由1.4%上調(diào)到了2.6%。筆者判斷，日本經(jīng)濟(jì)仍將處于比較疲弱的狀態(tài)，但這是一個(gè)高水平上的疲弱，日本經(jīng)濟(jì)不會(huì)主動(dòng)爆發(fā)嚴(yán)重危機(jī)。
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