雖然中國總體物價(jià)上漲幅度相對(duì)于全球水平還較低，但一旦通貨膨脹預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，治理通脹就可能事倍功半。古今中外惡性通貨膨脹的嚴(yán)重教訓(xùn)我們不能忘記，一定要盡力防止真實(shí)通脹全面爆發(fā)，包括不給通脹預(yù)期“發(fā)酵”空間

當(dāng)前，全球彌漫著通貨膨脹的預(yù)期。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第二輪定量寬松貨幣政策之后，流動(dòng)性泛濫的危險(xiǎn)加劇；投機(jī)者對(duì)一些生活、生產(chǎn)必需品的炒作，則使得物價(jià)上漲明顯，通脹預(yù)期似乎正朝著通脹現(xiàn)實(shí)無情地逼近。對(duì)此，各國政府都有責(zé)任努力控制通脹預(yù)期，阻止它向通脹現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)變。

美聯(lián)儲(chǔ)的“賭博”加劇輸入性通脹壓力

美聯(lián)儲(chǔ)推出的第二輪定量寬松貨幣政策，對(duì)已經(jīng)日益嚴(yán)重的全球性的流動(dòng)性泛濫無疑是火上澆油。美國哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬丁·費(fèi)爾德斯坦近日在英國《金融時(shí)報(bào)》撰文指出：“這一政策是一場(chǎng)危險(xiǎn)的賭博，潛在的好處不多，卻蘊(yùn)含著制造資產(chǎn)泡沫的巨大風(fēng)險(xiǎn)，而這些泡沫可能會(huì)破壞全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定?！备鶕?jù)定量寬松貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)將購買長(zhǎng)期政府債券，借此向經(jīng)濟(jì)注入同等數(shù)額的現(xiàn)金。市場(chǎng)對(duì)這一行動(dòng)的預(yù)期已經(jīng)壓低了長(zhǎng)期利率，打擊了美元相對(duì)其他貨幣的價(jià)值，推升了大宗商品和農(nóng)業(yè)用地等的價(jià)格，并且拉高了股價(jià)。特別是，“這一問題現(xiàn)在正蔓延至新興市場(chǎng)，這些國家沒有受到上次危機(jī)的直接影響。美國利率下調(diào)導(dǎo)致大量資金流向這些經(jīng)濟(jì)體，引發(fā)了匯率波動(dòng)。因本幣升值受損的經(jīng)濟(jì)體正作出回應(yīng)，采取措施保護(hù)本國出口并限制進(jìn)口，這些措施可能觸發(fā)貿(mào)易沖突?！庇萦业摹百Q(mào)易戰(zhàn)”、“匯率戰(zhàn)”，正是當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)亂象的反映。

問題的嚴(yán)重性還在于，美聯(lián)儲(chǔ)的“賭博”加劇了“輸入性通脹”壓力。今年從年初到現(xiàn)在，國際大宗商品價(jià)格一直在高位波動(dòng)。輸入性通脹壓力對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快的新興國家更加顯著。例如，“金磚四國”中，巴西9月份CPI上漲4.7%，俄羅斯9月份CPI上漲7%，印度8月CPI上漲9.9%。隨著美國第二輪定量寬松貨幣政策全面啟動(dòng)，全球性的通貨膨脹威脅更加明顯。雖然中國總體物價(jià)上漲幅度看上去相對(duì)較低，但作為目前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率最高的大經(jīng)濟(jì)體，輸入性通貨膨脹的危害性是最大、最顯著的。

近日，中國國家外匯管理局表示，一些主要發(fā)達(dá)國家的定量寬松政策已導(dǎo)致大量資金流入中國（雖然這些資金未必都是熱錢），因此要加強(qiáng)對(duì)“熱錢”流入的管理。這反映了中國政府對(duì)流動(dòng)性過剩的擔(dān)憂，因?yàn)檫^多的流動(dòng)資金會(huì)使中國應(yīng)對(duì)通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫的政策調(diào)控難度加大，對(duì)從宏觀上管理通脹預(yù)期提出更高要求。

投機(jī)性物價(jià)上漲加劇通貨膨脹預(yù)期

分析中國目前的通脹危險(xiǎn)，不難看到，除了輸入性通脹壓力，成本推動(dòng)型通脹壓力也在持續(xù)加大，其突出表現(xiàn)是“新”漲價(jià)因素正成為物價(jià)上漲的主要推手。8月，“新”漲價(jià)因素在物價(jià)上漲中的比重已經(jīng)超過一半，達(dá)到51.4%，9月進(jìn)一步上升到64%；而相對(duì)上年同期的所謂“翹尾”因素正不斷減弱。一旦“翹尾”因素消失，物價(jià)上漲仍然持續(xù)，即同比、環(huán)比同步攀升，那就是真正危險(xiǎn)的持續(xù)通貨膨脹了。而在當(dāng)前成本推動(dòng)的物價(jià)上漲中，農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)是“新”漲價(jià)因素的主要成分：8月，糧食、鮮菜、肉禽等在其中的“貢獻(xiàn)率”達(dá)到70%左右；9月，特殊天氣對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的不利影響雖然減弱，但食品價(jià)格加上居住價(jià)格對(duì)漲價(jià)的“總貢獻(xiàn)”已高達(dá)90%。顯然，我們必須高度警惕農(nóng)產(chǎn)品基礎(chǔ)價(jià)格上漲成為物價(jià)上漲主要“動(dòng)力”。

與此同時(shí)，投機(jī)性物價(jià)上漲正在加劇通貨膨脹預(yù)期向全社會(huì)蔓延，對(duì)一些農(nóng)產(chǎn)品、原材料的炒作已經(jīng)威脅到生活、生產(chǎn)的正常秩序。

管理通脹預(yù)期和保護(hù)低收入群體

雖然中國總體物價(jià)上漲幅度相對(duì)于全球水平還較低，但一旦通貨膨脹預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，治理通脹就可能事倍功半。古今中外惡性通貨膨脹的嚴(yán)重教訓(xùn)我們不能忘記，一定要盡力防止真實(shí)通脹全面爆發(fā)，包括不給通脹預(yù)期“發(fā)酵”空間。

首先，政府管理部門要切實(shí)控制通貨膨脹預(yù)期，特別是提高相關(guān)政策的公信力。政策的公信力，與人們對(duì)宏觀調(diào)控的期望和調(diào)控的實(shí)際效果直接相關(guān)。簡(jiǎn)單地說，人們對(duì)宏觀調(diào)控有信心，通脹預(yù)期就會(huì)相應(yīng)減低。因此，政府反通脹決心的“強(qiáng)度”也能起到控制通脹預(yù)期的一定效果。當(dāng)然，實(shí)際措施更重要，要對(duì)物價(jià)上漲作明確的干預(yù)。例如，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，“負(fù)利率”持續(xù)3個(gè)月以上就應(yīng)該考慮加息。又比如，針對(duì)社會(huì)危害性極大的生活、生產(chǎn)必需品炒作，必須及時(shí)采取強(qiáng)硬措施，以此顯示管理通脹預(yù)期的決心，提高政策公信力。

其次，要分析不同收入群體對(duì)通脹預(yù)期的感受，有效保護(hù)低收入群體的利益。一般而言，收入越低者，通脹預(yù)期越強(qiáng)。食品價(jià)格上漲會(huì)顯著影響低收入者的通脹感受，而高收入者比較關(guān)注高檔消費(fèi)品的價(jià)格變化，但高檔消費(fèi)品如轎車、電器設(shè)備價(jià)格此時(shí)反而會(huì)呈下降趨勢(shì)——一句話，高收入群體與低收入群體的通脹預(yù)期是不一樣的。管理通脹預(yù)期必須有效保護(hù)低收入群體的利益，包括給他們?cè)黾邮杖?、提供補(bǔ)貼，使他們的實(shí)際生活水平不因物價(jià)上漲而下降。

?

（作者為上海社會(huì)科學(xué)院金融研究中心副主任、研究員）

?