美債上限提高：中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)未減? 中國(guó)可采用多元化手段分散儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)
美國(guó)民主、共和兩黨在提高美國(guó)政府債務(wù)上限問(wèn)題上終于在美國(guó)東部時(shí)間
但是短暫的樂(lè)觀情緒表達(dá)過(guò)后，市場(chǎng)恢復(fù)了理性，股市又開(kāi)始下跌，因?yàn)檫@并不是什么大好的消息，只是避免了一場(chǎng)可能因人為因素而造成的危機(jī)。因?yàn)槿澜缍贾溃绻绹?guó)政府債務(wù)違約，美國(guó)的信譽(yù)將一落千丈，美元的國(guó)際貨幣地位將被重創(chuàng)，新的金融危機(jī)可能被引發(fā)，真正的二次全球衰退將難以避免。所以，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期，美國(guó)的政客們?cè)谌A盛頓表演一番后，將不得不達(dá)成提高美國(guó)債務(wù)上限的協(xié)議，只是不能確定民主、共和兩黨將在什么尺度上做出妥協(xié)而已。
根據(jù)現(xiàn)在達(dá)成的協(xié)議，國(guó)會(huì)同意分兩次提高2.4萬(wàn)億美元債務(wù)規(guī)模，債務(wù)上限將被提高至16.7萬(wàn)億美元，這將足以支持美國(guó)政府開(kāi)支至2012年底。而民主黨則同意在未來(lái)10年內(nèi)將削減政府開(kāi)支2萬(wàn)億美元，并且不再增稅。協(xié)議的達(dá)成避免了可能出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)和對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的沖擊，雖然可以說(shuō)是一件好事，但是面對(duì)美國(guó)財(cái)政窘境、美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟以及美國(guó)政客為了各自的政治利益全然不顧世界各國(guó)債權(quán)者利益的爭(zhēng)執(zhí)，我們很難高興起來(lái)。
未來(lái)美國(guó)政府能否真做到在不增加稅收的基礎(chǔ)上削減開(kāi)支，使美國(guó)政府的債務(wù)規(guī)模降下來(lái)，還是個(gè)未知數(shù)。目前可以肯定的是美國(guó)財(cái)政部將立即著手發(fā)行新債，在整個(gè)第三季度，美國(guó)政府將凈發(fā)行3310億債券，比第二季度1900億增長(zhǎng)74%。第四季度，美國(guó)財(cái)政部還將計(jì)劃發(fā)行2850億美元債券。
大規(guī)模發(fā)行新債對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)意味著什么？首先，意味著包括美國(guó)居民在內(nèi)的世界各國(guó)將把6000多億美元的金融資源轉(zhuǎn)移至美國(guó)政府手中。這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響將是負(fù)面的。當(dāng)然，美國(guó)政府收到債務(wù)融資后可以繼續(xù)投資和消費(fèi)，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響又是正面的。兩者影響相抵，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響在理論上將是中性的，絕不如一些學(xué)者所說(shuō)的那樣，對(duì)經(jīng)濟(jì)有刺激的作用，充其量是為未來(lái)的調(diào)整贏得了時(shí)間。
其次，美國(guó)政府有了這么龐大的融資需求，那么美聯(lián)儲(chǔ)就必然要配合美國(guó)政府融資，幫助其維持較低的融資成本。美聯(lián)儲(chǔ)因此將有更多的動(dòng)力維持寬松的貨幣政策。由于美國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟，第二季度的經(jīng)濟(jì)增值率下降至1.3%，失業(yè)率仍舊維持在9%以上，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)出臺(tái)QE3已經(jīng)成為市場(chǎng)的普遍擔(dān)憂。根據(jù)筆者的判斷，美聯(lián)儲(chǔ)在目前的形勢(shì)下，要繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)，幫助美國(guó)政府降低融資成本，唯一的政策選擇即是繼續(xù)維持寬松的貨幣政策。
但是，美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)QE3的外部條件也不存在，因?yàn)槊绹?guó)通脹率已經(jīng)上升至3.6%，雖然伯南克認(rèn)為核心通脹率仍舊低于2%的控制目標(biāo)，通縮危險(xiǎn)仍舊存在，但在前兩次量化寬松并沒(méi)有對(duì)經(jīng)濟(jì)起到實(shí)際刺激效果的情況下，再啟動(dòng)QE3恐難奏效。所以，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持超歷史水平的低利率，同時(shí)搞沒(méi)有新QE的寬松政策，即繼續(xù)向經(jīng)濟(jì)體注資，但不設(shè)定規(guī)模，而是將到期的債券資金繼續(xù)注入經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)敞開(kāi)對(duì)商業(yè)銀行再貸款和貼現(xiàn)的口子。美聯(lián)儲(chǔ)甚至?xí)鍪仲?gòu)買(mǎi)一些非聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的其他類(lèi)型的債券。這樣，就可以繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)而避免世界各國(guó)對(duì)其啟動(dòng)新量化寬松貨幣政策的指責(zé)。我們知道，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持寬松貨幣政策對(duì)世界其他國(guó)家的影響基本上是負(fù)面，這個(gè)政策將導(dǎo)致美元貶值，全球大宗商品繼續(xù)漲價(jià)，通脹將繼續(xù)輸出到其它國(guó)家，尤其輸出到新興市場(chǎng)國(guó)家，并導(dǎo)致這些國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲，增加這些國(guó)家抑制通貨膨脹的難度。
最后，美國(guó)國(guó)會(huì)達(dá)成債務(wù)上限的協(xié)議是以美國(guó)政府削減開(kāi)支為前提的，美國(guó)政府在接下來(lái)的時(shí)間內(nèi)無(wú)法動(dòng)用新的財(cái)政手段來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。美國(guó)政府將會(huì)更加注重刺激美國(guó)出口來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這將會(huì)使美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義進(jìn)一步抬頭，對(duì)世界其它國(guó)家，包括我們中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)消極影響。雖然這不是美國(guó)抬高債務(wù)上限的一個(gè)直接影響，但兩者之間存在一定的聯(lián)系，而且與民主黨在大選年份常常采取的政策相一致。所以我們對(duì)此恐怕也難以樂(lè)觀。
面對(duì)這些可能出現(xiàn)的負(fù)面影響，市場(chǎng)初期的樂(lè)觀情緒隨即被更多的擔(dān)憂所取代。中國(guó)作為美國(guó)政府最大的債權(quán)國(guó)，美國(guó)最重要的貿(mào)易伙伴，面對(duì)美國(guó)債務(wù)上限提高，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟的形勢(shì)，需要采取什么樣的對(duì)策？筆者以為，首先我們要充分認(rèn)識(shí)到美國(guó)在國(guó)內(nèi)政治斗爭(zhēng)需要時(shí)是會(huì)犧牲外國(guó)債權(quán)者利益的，對(duì)美國(guó)國(guó)債是絕對(duì)安全的資產(chǎn)神化觀念需要重新認(rèn)識(shí)。因此，分散我們儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的手段需要更加多元化并有創(chuàng)新的思路。其次，我們需要更快、更加堅(jiān)決地?cái)[脫對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴(lài)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)層面，包括貿(mào)易和投資更加多元化。要通過(guò)促進(jìn)人民幣國(guó)際化來(lái)配合我們市場(chǎng)多元化的戰(zhàn)略，讓人民幣國(guó)際化在初級(jí)階段就能為我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全戰(zhàn)略服務(wù)。第三，真正推動(dòng)強(qiáng)化進(jìn)口戰(zhàn)略，落實(shí)“十二五”規(guī)劃提出的實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡的目標(biāo)。用活我們的進(jìn)口購(gòu)買(mǎi)力，不僅可以幫助發(fā)達(dá)國(guó)家擺脫經(jīng)濟(jì)疲軟的困境，也是我們保障中國(guó)出口市場(chǎng)的重要手段。另外，根據(jù)目前美元匯率和全球大宗商品和資源性商品的價(jià)格走勢(shì)，這些商品在未來(lái)將難以出現(xiàn)大幅度降價(jià)，我們能夠多進(jìn)口一些，就應(yīng)該多進(jìn)口儲(chǔ)備一些，以免未來(lái)美元貶值，使我們外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)力縮減。最后，在推動(dòng)企業(yè)對(duì)外直接投資的同時(shí)，也要加快中國(guó)民間對(duì)外間接證券投資的步伐，開(kāi)放更多的渠道，真正藏匯于民，這是分散中國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。
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（作者為上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)、研究員）
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