問：標(biāo)普公司日前將美國主權(quán)信用級別由原來的AAA級下調(diào)為AA+級，引發(fā)了全球金融市場震蕩。美聯(lián)儲原主席格林斯潘表示，這次信用降級“觸及了要害”，表明“現(xiàn)在發(fā)生了一些根本上的問題。它產(chǎn)生的影響將比我預(yù)見的還要深遠”。人們不免要問，為何不是美國主權(quán)財政赤字擴大本身而是標(biāo)普降級引發(fā)股市震蕩？標(biāo)普的降級決定為何具有如此大的殺傷力？——上海寧波路 王子寒

答：主權(quán)信用評級，是對一個主權(quán)國家政府的償債意愿和償債能力做評估。與對公司和金融機構(gòu)信用評級不同，主權(quán)信用評級的主觀判斷因素更大些。

目前，國際上三大評級公司標(biāo)普、穆迪、惠譽都有自己的主權(quán)信用評級，主要是對一國的政治經(jīng)濟情況進行綜合分析考量。其中，大多數(shù)指標(biāo)是量化指標(biāo)，比如，人均國民收入、經(jīng)濟增值率、通脹率、財政赤字規(guī)模、外債規(guī)模等；另外還有一些定性判斷指標(biāo)，比如，政局穩(wěn)定、該國貨幣在國際上的地位等。在具體的形式和評級流程上各家公司存在一定差別，甚至在級別的標(biāo)識上，三大評級公司也不一樣，比如，標(biāo)普的AA+，穆迪則用Aa1表示。

標(biāo)準(zhǔn)普爾公司是美國最老牌的評級公司。根據(jù)標(biāo)普官方網(wǎng)站表述，如果將其前身算在內(nèi)，在全球三大評級公司中，標(biāo)普是最早為主權(quán)國家債務(wù)進行評級的，從1916年就開始了，因此，它也被認為是世界上最具權(quán)威的主權(quán)評級機構(gòu)。

標(biāo)普為什么會率先將美國主權(quán)信用級別下調(diào)一檔？根據(jù)標(biāo)普報告中所說，原因主要有兩點：一是美國國會和奧巴馬政府達成的削減財政赤字的數(shù)額太少，不足以鞏固未來美國的財政基礎(chǔ)；二是國會兩黨在以什么樣的條件達成提高債務(wù)上限的爭吵中，令外界對美國的治理和決策效率、穩(wěn)定性和可預(yù)測性產(chǎn)生疑問，人們對美國債務(wù)前景表示悲觀。這說明，美國主權(quán)信用級別被下調(diào)，不僅僅源于美國財政赤字擴大和債務(wù)規(guī)模增加，美國兩黨在對待赤字和債務(wù)問題上的政策分歧也是重要原因。

在克林頓政府時期，美國國債從占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的65.4%曾經(jīng)下降至56.4%，小布什上臺后，由于發(fā)動了兩場戰(zhàn)爭，加上遇到了嚴(yán)重的經(jīng)濟危機，聯(lián)邦債務(wù)占GDP的比重上升至84.2%，而奧巴馬上臺不到三年，債務(wù)比率進一步上升到了占GDP的99%。從客觀意義上講，今年5月16日，美國國會原先規(guī)定的14.3萬億美元的政府債務(wù)上限就已被突破，美國主權(quán)信用級別早就應(yīng)該下調(diào)。但三大評級機構(gòu)認為，有美元地位支撐的美國不會違約。然而，美國兩黨為了各自的政治利益，將提高債務(wù)上限當(dāng)成謀取政黨利益的手段，令全球為美國政府是否會違約而產(chǎn)生擔(dān)憂。此時，如果再不下調(diào)美國主權(quán)信用級別，這些評級機構(gòu)將難以抵擋外界的批評。為了能夠繼續(xù)標(biāo)榜自己具有客觀獨立性，標(biāo)普在恰到好處時“秀”了一下。

其實，美國信用級別下調(diào)只是一個導(dǎo)火索。此前不久剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，美國第二季度的經(jīng)濟增長率下降至1.3%，失業(yè)率卻在9%以上，因此，市場本來就擔(dān)心美國經(jīng)濟會再次陷入衰退。而歐洲也因為主權(quán)債務(wù)危機的不斷擴散和深化陷入困惑之中。在這一背景下，美國主權(quán)信用級別的下調(diào)就成為所有這些負面因素的一個引爆劑。當(dāng)然，美國主權(quán)信用級別下調(diào)與股市下挫間也存在一定聯(lián)系。一方面，持有美國政府債券的投資機構(gòu)擔(dān)心美國國債價格下跌，需要重新進行資產(chǎn)組合，并影響到股市資金的配置。另一方面，利用任何可能的信息發(fā)布和市場情緒變化制造震蕩并從中獲利，是投資機構(gòu)獲取高額收益的最主要途徑，因此，主力大機構(gòu)也借此機會進行炒作和投機。

經(jīng)過一段時間的消化，金融市場的短期震蕩可能會得到平息，但美國主權(quán)信用級別被下調(diào)對世界經(jīng)濟的長遠影響，恐怕不會很快消失。這主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，美國國債等于無風(fēng)險資產(chǎn)的神話被打破，這將對美國國債和其他政府的債券發(fā)行成本產(chǎn)生深遠的影響。其次，美國財政和經(jīng)濟運行都將受此影響發(fā)生重大變化，美國政府在未來將不得不更多地削減開支，這必然會影響美國的負債運行模式，進而影響整個世界經(jīng)濟。再次，世界各國中央銀行的美元儲備可能會在潛移默化中發(fā)生調(diào)整。即便出現(xiàn)緩慢、長期的調(diào)整，美元國際貨幣的霸主地位也會有所動搖。與此相伴的，則將是國際貨幣體系改革邁出重要步伐。最后，新興市場國家可能將因此加強合作，建立相應(yīng)的互助機制來減少對自己不利的影響，不過，合作機制的形成和不斷深化需要較長的時間。

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（作者為上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所副所長、研究員）

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