奧巴馬新的刺激計劃如果在國會通過得以實施，美聯(lián)儲勢必維持寬松的貨幣政策。而美聯(lián)儲的貨幣擴張，從本質上看，就是將美國的負債通過美元貶值的形式轉嫁給全球持有美元的主體，讓世界埋單。因此，奧巴馬政府的“刺激就業(yè)計劃”對降低美國高失業(yè)率的作用是不確定的，但全球將因此付出代價則是確定無疑的

今年以來，美國經濟疲弱，上半年GDP增長率只有0.7%，而失業(yè)率在9.1%的高位徘徊。面對這樣的困境，奧巴馬于9月9日向國會參眾兩院聯(lián)席會議提出了總額高達4470億美元的“刺激就業(yè)計劃”。此前，外界已認定奧巴馬將拋出新的刺激經濟方案，以挽救其不斷下滑的支持率，為2012年總統(tǒng)大選鋪路，但“刺激就業(yè)計劃”涉及的金額之大，遠遠超出了3000多億美元的預測。

奧巴馬的新計劃能落實多少？其效果和影響又會如何？

美國經濟持續(xù)復蘇缺乏微觀基礎

經過布什和奧巴馬兩任政府大規(guī)模財政注資、美聯(lián)儲創(chuàng)歷史低水平的利率以及兩次量化寬松貨幣政策的刺激，美國經濟在2009年下半年從嚴重金融危機和經濟衰退的泥潭中爬出，開始復蘇。但是，2010年3%的快速復蘇勢頭沒能延續(xù)到2011年，今年第一季度美國的經濟增長速度下跌至0.4%，第二季度也只增長了1%，失業(yè)率則始終維持在9%以上。對于美國經濟可能陷入二次衰退的擔憂，充斥于媒體。

如果我們仔細觀察美國這次經濟衰退和復蘇的微觀基礎，不難發(fā)現(xiàn)：盡管有大規(guī)模財政開支和寬松貨幣政策的刺激，但因為缺乏微觀實體經濟的基礎，美國經濟復蘇出現(xiàn)波動是必然的。首先，引起次貸危機并最終導致經濟全面收縮的房地產市場至今處于低迷狀態(tài)，房價在最近兩個月還出現(xiàn)了負增長。這意味著導致美國家庭財富縮水的主要因素沒有改變，消費也就不可能迅速恢復。其次，美國今年上半年仍有51家銀行倒閉，這個數(shù)字只略低于2009年和2010年同期，說明金融體系的去杠桿化過程還沒有結束，能使信貸大規(guī)模擴張的微觀主體沒有恢復元氣。最后，大公司和大銀行并不缺乏流動資金，但由于市場前景不明朗，投資意愿繼續(xù)低迷。

這一切表明，美國實體經濟乃至經濟整體的修復需要時日。消費的擴張，需要家庭收入穩(wěn)定增長并使預期發(fā)生變化，同時需要家庭資產價值修復后財富效應的刺激。而私人投資的增加，則需要企業(yè)盈利前景明朗，這又取決于企業(yè)新技術研發(fā)和新產品開發(fā)取得突破，以及市場需求重新高漲。這并非單純的財政政策擴張和貨幣政策刺激就能奏效，還需要結構性政策對微觀經濟主體提供適宜的幫助。否則，大規(guī)模的資金注入，只會帶來短期的金融資產價格上漲，直接刺激效應釋放之后，經濟又將再次進入調整期。這就是我們看到的美國和歐洲國家目前的經濟狀況。

新刺激計劃的落實程度和效果難說

就奧巴馬“刺激就業(yè)計劃”的具體內容看，為中小企業(yè)提供減稅優(yōu)惠，為中低收入家庭減稅，將有助于改善中小企業(yè)經營和低收入家庭消費，如果真能實施，對美國經濟是有積極作用的。但美國政府債臺高筑，如果繼續(xù)減稅而沒有其他收入的增加，勢必進一步擴大負債規(guī)模。當然，奧巴馬政府可以通過削減軍費開支和聯(lián)邦政府的其他開支來壓縮財政支出，或者通過對高收入階層增稅來開源，從而使赤字降下來。不過，美國共和黨對于任何增稅的提議都堅決反對，對于削減國防開支也不會支持，這就使人們對奧巴馬新計劃的可行性產生了懷疑。就目前看，美國民主黨和共和黨最終將達成妥協(xié)，奧巴馬的減稅方案可能獲得通過，但他提出的對富裕階層增稅和減少政府開支的計劃將無法落實，結果，美國的財政赤字和債務負擔都將上升。

低效率的財政和貨幣刺激政策如果過了頭，要付出的代價將是很大的。歐元區(qū)爆發(fā)主權債務危機，一定程度上就是因為不顧自身財政實力而大規(guī)模刺激經濟。美國政府債務，雖然有美聯(lián)儲大規(guī)模購買美國政府債券作支撐，有美元的國際貨幣地位作支持，短期內尚不會發(fā)生違約，但美國兩黨在削減政府赤字上的嚴重分歧和在提高美國政府債務上限問題上的一波三折，已經導致主權信用級別被下調——這表明：美國并不具有債務危機的絕對免疫力，如果美國政府不顧一切地動用財政手段刺激經濟，而經濟不能如預期那樣迅速恢復，債務的積累就會嚴重侵蝕其主權債務的信用，甚至損害美元作為國際貨幣的信用基礎，爆發(fā)債務危機和美元危機的可能性將大大增加。

美國財政赤字增加將讓世界埋單

現(xiàn)代國家財政的不斷赤字已經成為一種常態(tài)，很少有國家可用財政盈余來償還以前的債務，一般都是發(fā)新債償還舊債。但這并不意味著政府可以無限地擴大負債規(guī)模，政府必須維持理論上的償債能力，將其負債水平控制在市場可接受的程度之內，即年度赤字增長占GDP的比重速度不能太快。美國政府的負債率已經達到了GDP的100%，如果繼續(xù)增加，將不可能不損害美國經濟和美元的國際貨幣地位。因此，奧巴馬繼續(xù)不顧實際財力而以減稅刺激經濟，孕育的風險巨大。

財政赤字的積累，最終會使貨幣供應增加。這是因為，即使政府的財政赤字通過發(fā)債來彌補，初始的影響只是把企業(yè)和家庭的購買力轉移給政府，不一定直接導致中央銀行增發(fā)貨幣，但是持有國債的主體在需要資金時會將國債作抵押向銀行貸款，而商業(yè)銀行信貸的擴張，使貨幣供應增加。如果中央銀行在二級市場上購買政府債券，甚至直接在一級市場上購買債券，那就更直接增加了基礎貨幣的供應。奧巴馬新的刺激計劃如果在國會通過得以實施，美聯(lián)儲勢必維持寬松的貨幣政策，因為它要保障美國政府的財政刺激計劃有足夠的資金來源，也要保障美國政府融資成本的低廉。而美聯(lián)儲的貨幣擴張，從本質上看，就是將美國的負債通過美元貶值的形式轉嫁給全球持有美元的主體，讓世界埋單。因此，奧巴馬政府的“刺激就業(yè)計劃”對降低美國高失業(yè)率的作用是不確定的，但全球將因此付出代價則是確定無疑的。

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（作者為上海社會科學院世界經濟研究所副所長、研究員）