今年前三季度我國國內(nèi)生產(chǎn)總值為320692億元，經(jīng)濟增長速度為9.4%，居民消費價格總水平上漲了5.7%。總體來看，我國經(jīng)濟運行仍然健康。但是，我們也看到了一些令人憂慮的地方。2010年四個季度的經(jīng)濟增長速度分別為11.9%、10.3%、9.6%、9.8%，今年前三個季度的經(jīng)濟增長速度分別為9.7%、9.5%、9.1%，經(jīng)濟增長速度在一點點放慢。而居民消費價格總水平（CPI）自2010年7月以來，漲幅持續(xù)擴大。如果這一趨勢延續(xù)，那么就有可能出現(xiàn)經(jīng)濟增長和物價上漲的最壞組合，即“滯脹”?，F(xiàn)在，已經(jīng)有不少人在擔憂這一問題。那么，中國經(jīng)濟到底會不會出現(xiàn)“滯脹”，會不會“硬著陸”呢？

?“滯脹”的定義

討論“滯脹”問題，首先要對滯脹有個定義。從定性的角度來講，“滯脹”的定義是很明確的，即經(jīng)濟增長停滯（對發(fā)達國家適用）或者經(jīng)濟增長速度較慢（對發(fā)展中國家適用），同時物價上漲較快。但是，從定量的角度來講，大家對“滯脹”的理解就不一樣了。什么樣的經(jīng)濟增長速度算慢，什么樣的物價上漲幅度算快，這與一個國家的經(jīng)濟發(fā)展水平和所處的經(jīng)濟發(fā)展階段有關(guān)，它需要根據(jù)實際情況作出國別的動態(tài)的判別。比如，對美國這樣的發(fā)達國家來講，假如現(xiàn)在出現(xiàn)了6%的增長速度，就是超高速增長；但對中國這樣的發(fā)展中國家來講，6%絕對是低速增長。

因此，在討論我國經(jīng)濟的“滯脹”問題時，需要有量的概念，要明確什么數(shù)量的增長速度對我國來講是“滯”，什么數(shù)量的物價上漲幅度對我國來講是“脹”。改革開放以來，1979到2010年的32年間，我國經(jīng)濟的年均增速為9.8%左右，增速低于8%的年份有7年。因此，在過去的32年間，如果我國經(jīng)濟增速低于8%，基本上可以認為是“滯”了。但考慮到現(xiàn)在我國經(jīng)濟規(guī)模的基數(shù)已經(jīng)很大，經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)進入了一個新的階段，且“十二五”規(guī)劃中對經(jīng)濟增長速度的安排是年均增長7%，綜合這些因素，我傾向于認為，將6%作為經(jīng)濟是否進入“滯”的狀態(tài)的分界線是合理的。當然，隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，經(jīng)濟增長速度逐步放慢將是經(jīng)濟規(guī)律，因此，“滯”的數(shù)量的界定，也應(yīng)隨著時間做出調(diào)整，與時俱進。

對于“脹”的認識，大家的分歧不大。最近幾年，政府工作報告里面一般將居民消費價格總水平的上漲幅度控制在3%以下作為目標。但2011年，政府工作報告將居民消費價格總水平的上漲幅度控制在4%以下作為目標。因此，我們傾向于將居民消費價格總水平4%作為“脹”的分界線。

在做了這些定義之后，我們就比較容易回答關(guān)于“滯脹”的問題了。

我國經(jīng)濟增長速度將放慢，但2012年前不會進入“滯”的狀態(tài)

2011年6月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9，7月為50.7，8月為50.9，9月為51.2，連續(xù)數(shù)月在枯榮線50附近徘徊，這表明我國經(jīng)濟擴張的動力已經(jīng)較弱。國家統(tǒng)計局公布的先行指數(shù)也表明我國經(jīng)濟增長速度將進一步放慢。我們預(yù)計2011年第四季度經(jīng)濟增長速度將回落到8.4%左右，2011年全年我國經(jīng)濟增長速度為9.2%左右。

展望2012年，我國經(jīng)濟增長速度仍將回落，但回落到6%以下的可能性不大，經(jīng)濟不會進入“滯”的狀態(tài)。理由如下：1、我國經(jīng)濟發(fā)展逐步過渡到了經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的階段，推動我國經(jīng)濟增長的原有動力有所減弱，新的動力正在培育，還沒有形成強大的推動力，因此，保持高速增長的難度越來越大。2、土地成本、勞動力成本、資金成本、物流成本、環(huán)保成本大幅上升，人民幣不斷升值，歐美發(fā)達國家經(jīng)濟低迷，都將對我國吸引實業(yè)型外資和出口構(gòu)成負面影響。3、我國的整體技術(shù)水平正在越過引進、消化、吸收的階段，這意味著我國技術(shù)進步的速度將放慢。4、地方政府融資平臺的治理和體制外資金成本的大幅度上升，將抑制投資的增長，2012年的投資很難保持2011年的增長速度，估計將較大幅度地下降。5、民間借貸市場規(guī)模不斷擴大，正在孕育新的風(fēng)險。6、由于我國的貨幣擴張政策已經(jīng)受到了國內(nèi)商品價格、房地產(chǎn)價格迫近國際水平的嚴重制約，此次緊縮型貨幣政策結(jié)束后，很難再實施擴張性貨幣政策。因此，我們認為2012年我國經(jīng)濟增長速度將繼續(xù)回落。但考慮到我國經(jīng)濟發(fā)展中依然存在著很多積極因素，例如，城市化仍在加速推進之中，勞動力的總體素質(zhì)仍在不斷提高之中，因此，2012年我國經(jīng)濟的增長速度回落到6%以下的可能性也不大，出現(xiàn)“滯”和“硬著陸”的可能性都不大。

2012年我國經(jīng)濟“脹”的可能性不大

就2011年全年來講，經(jīng)濟處于“脹”的狀態(tài)。由于2011年前三季度CPI達到了5.7%，所以，2011年全年CPI回落到4%以下的可能性幾乎沒有，預(yù)計2011年全年CPI在5.3%左右。因此，就2011年全年來講，我國經(jīng)濟仍然處于“脹”的狀態(tài)。

2012年我國經(jīng)濟“脹”的可能性不大。展望未來，很多人對我國通貨膨脹形勢持悲觀看法，認為我國通貨膨脹將長期化。但我們相對樂觀，我們判斷2011年居民消費價格總水平的漲幅已于7月份見頂，拐點已現(xiàn)，有望逐月回落，預(yù)計今年12月份當月的CPI同比漲幅有望回落到5%以下，2012年CPI的漲幅有望回落到4%以下。理由如下：

1、CPI同比漲幅是滯后指標。在刻畫經(jīng)濟運行的各種各樣的經(jīng)濟指標中，有先行指標，有同步指標，也有滯后指標。其中，CPI同比漲幅就是滯后指標。2010年第一季度，我國經(jīng)濟增長速度達到了11.9%，達到了本輪經(jīng)濟增長的季度高點，目前已經(jīng)回落了2.8個百分點。從時間上來看，到今年第二季度，經(jīng)濟景氣度從最高點已經(jīng)回落了5個季度，達到了經(jīng)濟增長速度和CPI漲幅的時滯要求，這意味著CPI漲幅在今年第二季度見頂?shù)目赡苄院艽蟆?/SPAN>

2、從商品價格運行的規(guī)律來看，CPI的漲幅也有望逐步回落。一般來講，隨著貨幣供應(yīng)量的增長，股票價格和房地產(chǎn)價格會先上漲，然后傳導(dǎo)到能源、原材料等資源類商品，再傳導(dǎo)到建筑材料、家電、家具等工業(yè)品，接著是勞動力價格上漲，最后是農(nóng)副產(chǎn)品價格上漲。此輪價格上漲已經(jīng)基本上走完了整個循環(huán)。CPI漲幅有望逐步回落，通脹壓力將減輕。