一、中期通脹壓力猶存，但屬溫和
認(rèn)為通貨膨脹會(huì)長(zhǎng)期化的主要論據(jù)是：輸入性通貨膨脹壓力較大，勞動(dòng)力成本將持續(xù)上升，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將持續(xù)上升。筆者認(rèn)為，這些因素確實(shí)會(huì)給我國(guó)的中期通脹帶來(lái)壓力，但它們不足以帶來(lái)嚴(yán)重的通脹，不用太擔(dān)心。
先看輸入性通脹。很多人擔(dān)心美國(guó)會(huì)實(shí)施第三輪量化寬松貨幣政策，造成大量外資流入我國(guó)，大宗商品價(jià)格大漲，進(jìn)而給我國(guó)帶來(lái)較大的通脹壓力。實(shí)際上，美國(guó)貨幣政策進(jìn)一步放松的空間并不大。“肥水不可能只流外人田”，美國(guó)寬松的貨幣政策已經(jīng)帶來(lái)了本土的通脹壓力。2011年9月美國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平已經(jīng)上漲3.9%，考慮到美國(guó)低迷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，這樣的物價(jià)上漲幅度絕對(duì)不是一個(gè)可以忽視的問題，美國(guó)出現(xiàn)“滯脹”的跡象明顯，這將嚴(yán)重制約美國(guó)的貨幣政策。歐元區(qū)的通脹沒有美國(guó)嚴(yán)重，但2011年9月歐元區(qū)居民消費(fèi)價(jià)格總水平也已經(jīng)上漲2.5%。因此，歐元區(qū)的貨幣政策進(jìn)一步放松的空間也不大。而且歐元區(qū)在貨幣政策上一直偏謹(jǐn)慎，不愿多發(fā)行貨幣。在解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)的過程中，歐美財(cái)政政策的基調(diào)必然是緊縮，貨幣政策的基調(diào)是適度寬松，這將是未來(lái)美歐宏觀經(jīng)濟(jì)政策的常態(tài)。在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)政策下，發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)生一定程度的通貨膨脹是必然的，但發(fā)生嚴(yán)重通脹的可能性并不大。
再看勞動(dòng)力成本。我國(guó)勞動(dòng)力供給正在接近峰頂，這是事實(shí)。但是，勞動(dòng)力供給見頂后并不會(huì)馬上急轉(zhuǎn)直下，而是會(huì)在高位維持?jǐn)?shù)年，這就保證了勞動(dòng)力市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的供不應(yīng)求。隨著投資減速、經(jīng)濟(jì)增速下降，勞動(dòng)力需求也會(huì)減少。同時(shí)，目前設(shè)備替代勞動(dòng)力的進(jìn)程也很快。因此，我國(guó)勞動(dòng)力成本會(huì)上升，但很難持續(xù)大幅上升，它對(duì)通脹的壓力沒有想像中那么大。
最后看農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格確實(shí)存在上漲動(dòng)力。但經(jīng)過這一輪大幅上漲后，除非出現(xiàn)嚴(yán)重的歉收，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格很難再大幅上漲，只會(huì)保持適度上漲。
所以，盡管存在一些中期推動(dòng)物價(jià)上漲的壓力，但是未來(lái)通脹的壓力并不是很大，居民消費(fèi)價(jià)格總水平的漲幅應(yīng)該可以控制在4%之內(nèi)。未來(lái)通脹將是適度和溫和的，不會(huì)達(dá)到中度，更不會(huì)有嚴(yán)重通脹。適度溫和的通脹是大家可以承受的，不需要特別擔(dān)心，不需要宏觀經(jīng)濟(jì)政策去專門應(yīng)對(duì)。適度的通脹比通縮好。
二、如果不及時(shí)實(shí)施正常的貨幣政策，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的季度增速可能下破8%
2011年6月份，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9，7月份為50.7，8月份為50.9，9月份為51.2，10月份為50.4，連續(xù)數(shù)月在枯榮線附近徘徊，這表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的動(dòng)力已經(jīng)較弱。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的先行指數(shù)也表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將進(jìn)一步放慢。
展望2012年，如果不及時(shí)實(shí)施正常貨幣政策，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能會(huì)大幅度下降，季度增速可能回落到8%以下。
從中長(zhǎng)期看，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期動(dòng)力在減弱，如勞動(dòng)力供給的增速、勞動(dòng)力有效勞動(dòng)時(shí)間的增速、人口紅利、投資增長(zhǎng)速度、科技進(jìn)步速度、資源配置效率提高速度、國(guó)外需求增長(zhǎng)的速度，這些指標(biāo)基本上都呈下降態(tài)勢(shì)，因此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持原先高速增長(zhǎng)速度越來(lái)越難。中國(guó)經(jīng)濟(jì)只在月度增長(zhǎng)曲線上(超短周期)出現(xiàn)了“v”型反轉(zhuǎn)，在年度增長(zhǎng)速度上，一直運(yùn)行在自2007年開始的下行周期中。4萬(wàn)億元的刺激政策，貨幣的超高速投放，只使年度經(jīng)濟(jì)增速反彈1.3個(gè)百分點(diǎn)。這些都從一個(gè)側(cè)面說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力減弱了。2010年下半年到2011年上半年出現(xiàn)的用工荒，也說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)速度已經(jīng)下降到了9%以下。
再具體到2012年，土地、勞動(dòng)力、資金、物流和環(huán)保成本大幅上升，人民幣不斷升值，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，歐美國(guó)家不斷施壓，我國(guó)2012年的對(duì)外出口形勢(shì)嚴(yán)峻，引進(jìn)外資的形勢(shì)嚴(yán)峻。同時(shí)，2012年的投資也很難保持2011年的高速增長(zhǎng)，估計(jì)將較大幅度下降。2011年1-10月房地產(chǎn)投資49923億元，同比增長(zhǎng)31.1%。房地產(chǎn)投資占到固定資產(chǎn)投資總額的20%左右。目前來(lái)看，2012年房地產(chǎn)投資增速肯定會(huì)下降。此外，地方政府融資平臺(tái)的治理、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速下滑，也將抑制基礎(chǔ)設(shè)施投資、工業(yè)投資的增長(zhǎng)速度。因此，2012年，固定資產(chǎn)投資增速會(huì)下降。
這些因素表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減慢的內(nèi)在因素已經(jīng)較多。如果不及時(shí)調(diào)整貨幣政策，實(shí)施正常的貨幣政策,2012年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能下滑得更多，季度增速可能下破8%。
三、建議及時(shí)實(shí)施正常的貨幣政策，避免經(jīng)濟(jì)大起大落
正常的貨幣政策應(yīng)該有幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：（1）正的實(shí)際利率，保持實(shí)際利率1-2個(gè)百分點(diǎn)。（2）貨幣供應(yīng)量保持正常的增長(zhǎng)。今后幾年，廣義貨幣供應(yīng)量增速宜保持在14%左右，狹義貨幣供應(yīng)量宜保持在12%左右。（3）存款準(zhǔn)備金率保持正常的水平。
2007年以來(lái)的貨幣政策，長(zhǎng)時(shí)間處于負(fù)實(shí)際利率狀態(tài)，是典型的非正常利率政策。貨幣供應(yīng)量是貨幣政策的中間目標(biāo)，2007年8月M1的增速為22.8%，2009年1月大幅回落到6.68%；2010年1月M1的增速為38.96%，2011年10月猛然回落到8.4%。再看M2，2008年1月M2增速為18.94%，2008年11月降到了14.8%；2009年11月M2增速達(dá)到29.74%，2011年10月M2增速降到12.9%（10月央行擴(kuò)大了M2的核算口徑，M2已包括住房公積金中心存款和非存款類金融機(jī)構(gòu)在存款類金融機(jī)構(gòu)的存款）。最后看新增貸款。2009年1-6月新增77578.9
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