引言

　　希臘議會在2月13日批準(zhǔn)了新的財政緊縮方案，為歐盟救助希臘新一輪1300億歐元資金的分期發(fā)放掃除了障礙，市場的擔(dān)憂情緒有了些許緩和。

　　但是，希臘國內(nèi)民眾的憤怒情緒和抗議活動使得外界擔(dān)憂希臘政府是否有能力落實所承諾的縮減開支方案。希臘國內(nèi)現(xiàn)在有越來越多的人支持政府違約，并且希望退出歐元區(qū)，恢復(fù)希臘原來的貨幣德拉克馬。希臘一些財經(jīng)界人士還認(rèn)為，德國實際上希望希臘違約，不斷壓希臘緊縮就是讓希臘最終選擇違約，并退出歐元區(qū)。德國財長朔伊布勒在2月14日公開表示，與兩年前相比，德國已經(jīng)為希臘違約作了更好的準(zhǔn)備。

　　在這些看似矛盾和混亂的信息后面，真正事實是什么？希臘是否必然違約？希臘違約就一定會引發(fā)歐元區(qū)崩潰嗎？

　　違約似不可避免

　　從技術(shù)層面或者從希臘所面臨的實際還債壓力來看，希臘違約的確是遲早的事，因為希臘的國內(nèi)生產(chǎn)總值2010年為2302多億歐元，而希臘政府負(fù)債總額目前超過3300億歐元，根據(jù)歐盟最新統(tǒng)計，到2011年第三季度，政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值比率上升至159%。希臘2010年度的財政收入總額只有926億歐元，財政赤字盡管從2009年的366億歐元減少至2010年的241億歐元，但在可預(yù)見的將來仍然不可能有盈余。因此，即使希臘獲得1300億歐元的資助，幫助其短期內(nèi)渡過難關(guān)，但是這些資金并不是無償贈與，而是貸款，只是利率低、期限長的貸款。而希臘實際上已經(jīng)喪失償債能力，等到新的債務(wù)到期，希臘還是會面臨違約的困境。

　　也正是看到這一實質(zhì)性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，德國要求希臘先與私人債權(quán)人談判債務(wù)減值，達成協(xié)議后才能給予官方新的援助資金。其實讓銀行減記所持希臘政府債券的價值，已經(jīng)是一種違約，只不過不是所謂“無序”的違約而已。因此筆者判斷，希臘未來總是有一部分債務(wù)是無法償還的，問題只是壞多少賬？壞誰的賬以及以什么形式壞賬而已。

　　退出不是必然選項

　　如果希臘違約不可避免，那么希臘違約是否會退出歐元區(qū)？甚至是否以退出歐元區(qū)的方式并賴掉所有歐元計值的政府債務(wù)？現(xiàn)在很多人擔(dān)憂的就是這后一種結(jié)果。應(yīng)該說，希臘在最后無法通過自身力量應(yīng)對償債壓力又得不到想要的歐盟及國際社會的救助時，會選擇主動違約，甚至有可能選擇同時退出歐元區(qū)，并且存在著最壞的可能性，即退出歐元區(qū)后停止償付所有歐元的債務(wù)。

　　就目前看，希臘有一些民眾認(rèn)為希臘退出歐元區(qū)后可以通過通貨膨脹和希臘德拉克馬的貶值來化解所有的問題，因此支持退出。而德國有些民眾也認(rèn)為希臘是個累贅，將其拋棄，歐元區(qū)的問題就解決了。正是這些民眾存在上述認(rèn)識的誤區(qū)，使得希臘違約和退出歐元區(qū)同時發(fā)生的可能性不能被排除。

　　但是需要指出的是這并非必然結(jié)果，因為希臘即使違約也并不一定就必然要退出歐元區(qū)，也并不一定就能夠賴掉所有歐元的債務(wù)。即使希臘退出歐元區(qū)，債權(quán)人在法律上仍然對希臘有著追索權(quán)。希臘一些民眾天真的想法并不符合事實，也未必能夠?qū)崿F(xiàn)。

　　從理論上講，希臘違約拒絕償還債務(wù)后仍然可以留在歐元區(qū)。所有的債權(quán)人此時將與希臘政府進行債務(wù)重組的談判，如果能夠達成協(xié)議，希臘可以繼續(xù)在歐元區(qū)生存。希臘退出歐元區(qū)的成本不見得比留在歐元區(qū)低，而其他國家要將希臘逐出歐元區(qū)必然要面對可能引起的連鎖反應(yīng)和外部世界對歐元區(qū)信譽下降的風(fēng)險。由此帶來的沖擊不是歐元區(qū)國家所能控制的。

　　 退出的代價將超預(yù)期

　　如果希臘真的退出歐元區(qū)，將會產(chǎn)生哪些沖擊和影響呢？

　　首先，歐元區(qū)內(nèi)整個金融市場發(fā)生混亂，希臘國家金融體系崩潰。希臘違約盡管會給歐元帶來沖擊，但不是致命的。如前所述，希臘可以與債權(quán)者談判，通過展期和減免部分債務(wù)等辦法重新安排獲得喘息，金融機構(gòu)的損失可以限制在一定幅度內(nèi)，擴散效應(yīng)可以得到一定的控制。但是如果希臘同時退出歐元區(qū)，原來的歐元債務(wù)的重新安排就會變得非常艱難。另外，希臘重新恢復(fù)發(fā)行本國貨幣給希臘經(jīng)濟帶來的沖擊和成本是不確定的，如何重新確定德拉克馬與歐元的匯率，市場是否會接受德拉克馬都是不確定的。希臘整個經(jīng)濟可能陷入崩潰，外部資金將會全部撤出以規(guī)避風(fēng)險。

　　其次，希臘將重蹈冰島違約后其貨幣被國際金融市場停止交易，資產(chǎn)被凍結(jié)，本幣大幅度貶值，國內(nèi)物價飛漲等覆轍，加上外資和國際貨幣基金組織都會對希臘裹足不前，希臘希望賴賬而試圖躲過債務(wù)壓力事實上是不可能的。冰島在危機后反而要求加入歐元區(qū)，從另一個側(cè)面說明一個喪失了主權(quán)信用和本幣信用的國家是沒有出路的。

　　第三，對歐元區(qū)而言，希臘的退出將使歐盟面臨是否同時要希臘退出歐盟的困境，歐元區(qū)國家與希臘的經(jīng)濟聯(lián)系可能被迫暫時中斷，原來的債權(quán)人可能面臨全部損失從而在歐盟內(nèi)部甚至全球引發(fā)新一輪的資產(chǎn)價值縮水和金融危機。歐元區(qū)可能成為一個高風(fēng)險地區(qū)，墨西哥1980年停止償付外債后引發(fā)的10年拉美債務(wù)危機有可能在歐元區(qū)重現(xiàn)，外資將長期不敢進入該地區(qū)。這對于歐元區(qū)和歐盟都是災(zāi)難性的，歐盟必然會試圖避免。

　　最后，希臘退出歐元區(qū)將使得其它負(fù)債率高的國家面臨同樣的壓力，外部市場也會增強這些國家退出歐元區(qū)的預(yù)期。僅僅這些就會導(dǎo)致葡萄牙、西班牙等國的償債壓力增加，這些國家的融資困難也會進一步加劇，多米諾骨牌效應(yīng)可能就會真的出現(xiàn)。這也就是為什么很多學(xué)者預(yù)測希臘違約并退出歐元會導(dǎo)致歐元區(qū)崩潰，歐元最終會走向消亡的原因。盡管歐盟有著很多手段來避免這種災(zāi)難性后果的發(fā)生，但代價是巨大的。

　　 化解危機在于政治意志

　　筆者認(rèn)為，希臘債務(wù)違約是高概率事件，但是希臘退出歐元區(qū)目前尚難以確定。隨著法國、德國大選塵埃落定，默克爾目前對希臘縮減財政赤字寸步不讓的立場可能會發(fā)生一定的松動。屆時，希臘獲得外部資金的難度將會降低。歐洲中央銀行正在悄悄地通過給商業(yè)銀行放松信貸和鼓勵商業(yè)銀行持有政府債券的手法，逐漸發(fā)揮最后貸款人的角色。只是這種方法是間接的量化寬松，不像美聯(lián)儲那樣直接通過量化寬松政策購買政府的債券，因為歐盟的相關(guān)法律禁止歐洲中央銀行這樣做。但是，只要歐洲領(lǐng)導(dǎo)人在政治上達成一致意見，現(xiàn)有的法律障礙是很容易找到突破途徑的。因此，高債務(wù)國家獲得市場融資的困難將會下降，再融資的成本有望降低。

　　外部世界也越來越認(rèn)識到維持歐元區(qū)金融穩(wěn)定的重要性，即使從歐元走弱的趨勢中獲益匪淺的美國也不希望歐元區(qū)垮臺引發(fā)金融危機。中國政府一直期望歐盟拿出有效的方法克服危機，并且在最近表示要更多參與歐洲債務(wù)危機的解決。國際貨幣基金組織也會把解救歐債危機作為當(dāng)前最重要的工作。因此，歐債危機在度過2012年上半年償債壓力高峰后，有可能逐漸走向平緩。預(yù)測歐元區(qū)將崩潰似乎過分悲觀，也不符合大多數(shù)歐元區(qū)國家的利益與愿望。

　　

（作者為上海歐洲學(xué)會副會長、上海社會科學(xué)院歐洲研究中心主任）