??? ●美國前兩輪量化寬松政策已收到效果

??? ●繼續(xù)推QE3有望幫助美國經(jīng)濟(jì)走出低谷

??? ●奧巴馬或恐考慮借QE3促就業(yè)，以獲取14個關(guān)鍵州的選票

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全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能趨緩

??? 美國究竟會不會推出QE3，推出QE3的可能性有多大？關(guān)于這個問題的研究必須從以下幾個方面來考慮。

??? 國際金融危機(jī)發(fā)生以后，全球經(jīng)濟(jì)格局和投資貿(mào)易增長方式發(fā)生轉(zhuǎn)變，世界經(jīng)濟(jì)增長放緩，新興經(jīng)濟(jì)體地位上升。特別是一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，在經(jīng)歷了近代史上最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退以后，經(jīng)濟(jì)增長雖一度出現(xiàn)恢復(fù)，但國際金融危機(jī)對于金融體系和一些國家脆弱的家庭資產(chǎn)負(fù)債表的沖擊仍未消除，歐洲債務(wù)危機(jī)的深重更使2010年全球經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)的復(fù)蘇態(tài)勢受到遏制。

??? 從發(fā)展趨勢來看，根據(jù)IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》2012年4月的最新預(yù)測，2012年世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)3.5%的緩慢增長，與2012年1月的預(yù)測相比微微上調(diào)了0.2%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將會增長1.4%，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將會增長5.7%。具體到美國，該預(yù)測公布的2012年美國經(jīng)濟(jì)增長率只有2.1%、2013年只有2.4%，還不到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均水平，與新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體比較更是相去甚遠(yuǎn)。

??? 由此可見，由于日本地震和海嘯、石油供應(yīng)沖擊、歐洲債務(wù)危機(jī)等原因，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動能趨緩，許多經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇預(yù)計將停滯，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)計也將放慢。進(jìn)一步的分析表明，一旦中東地緣政治局勢再度惡化，包括美國經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程將會受到影響，因此，美國經(jīng)濟(jì)增長的前景并不樂觀。

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QE3可助美走出經(jīng)濟(jì)低谷

??? 2008年末以來，為了應(yīng)對次貸危機(jī)，提振疲軟的經(jīng)濟(jì)，美國先后推出了兩輪量化寬松貨幣政策。其中，第一輪量化寬松（QE1）政策從2008年11月啟動，一直持續(xù)到2010年6月。期間，美國首次公布將購買機(jī)構(gòu)債和抵押貸款支持證券，并將聯(lián)邦基金利率維持在0-0.25%的目標(biāo)區(qū)間。2010年11月，美聯(lián)儲宣布啟動第二輪量化寬松(QE2)政策，購買6000億美元的美國長期國債，并繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在0-0.25%的水平不變。截至2011年6月，美國第二輪量化寬松也已經(jīng)結(jié)束。

??? 從實(shí)施效果來看，兩輪量化寬松政策對于刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、促進(jìn)就業(yè)和緩解美國金融市場流動性不足起到了積極的作用。具體表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，在短期內(nèi)維護(hù)了金融體系的穩(wěn)定，避免危機(jī)的進(jìn)一步深化和蔓延。美國歷史上因流動性不足引發(fā)金融危機(jī)的教訓(xùn)十分深刻，因此，當(dāng)這次金融危機(jī)發(fā)生以后，美國政府果斷出手，推出以量化寬松為主的一系列非傳統(tǒng)貨幣政策，救助了瀕臨破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)，在短期內(nèi)穩(wěn)定了金融體系，解除了流動性不足的威脅。第二，降低實(shí)際利率，減少銀行融資成本，減輕其資本金壓力，從而起到助其平衡資產(chǎn)負(fù)債表的目的。同時，量化寬松政策一方面通過心理預(yù)期渠道影響消費(fèi)者的通貨膨脹預(yù)期，認(rèn)為未來的物價將上漲；另一方面刺激企業(yè)增加設(shè)備投資，進(jìn)而抑制通貨緊縮，加快美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。第三，量化寬松政策通過影響貨幣供給形成美元貶值壓力，從而增加出口，改善經(jīng)常項目收支，進(jìn)而增加有效需求，推動美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

??? 由于第一輪和第二輪量化寬松政策對于刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了一定作用，因此，面對世界經(jīng)濟(jì)增長趨緩、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能不足的現(xiàn)狀，繼續(xù)推行量化寬松政策被認(rèn)為有望幫助美國經(jīng)濟(jì)走出低谷。

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奧巴馬的一顆選舉砝碼

??? 從美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況來看，近日，美國相繼公布了一批經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度放緩。根據(jù)美國勞工部2012年5月4日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，雖然美國4月份失業(yè)率繼續(xù)下滑，降至8.1%，為2009年1月以來的最低水平，而原先的預(yù)期為8.2%；但是，4月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加11.5萬人，創(chuàng)下2011年10月以來最低月度增幅，而原來預(yù)期可增長17萬人。這離美國穩(wěn)定失業(yè)率需要每月增加20萬個工作崗位的基本條件相去甚遠(yuǎn)。同時，美國政府的數(shù)據(jù)還顯示，美國的石油消費(fèi)在第一季度下跌了5.3%，這說明美國居民的消費(fèi)信心不足。

??? 另一方面，根據(jù)美國債券交易商協(xié)會日前公布的一項調(diào)查結(jié)果，預(yù)期美國2012年底前核心通貨膨脹率仍將維持在美聯(lián)儲的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。美國勞工部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)也表明，2012年3月美國的消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）僅微升了0.3%。作為能否推出量化寬松政策的兩大指標(biāo)之一（另一項指標(biāo)是失業(yè)率），通貨膨脹率基本保持平穩(wěn)為QE3的實(shí)施提供了可能性。以上種種數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程有所停滯，市場信心有所回落。在這種情況下，無論是美國民眾還是美聯(lián)儲都希望能夠采取進(jìn)一步的貨幣政策措施來刺激需求。

??? 此外，我們還必須考慮政治因素，那就是美國的總統(tǒng)選舉。目前正值美國大選的關(guān)鍵時期，在這場總統(tǒng)選舉中起決定性作用的14個州，在2011年的就業(yè)增長率都低于其他州，這不能不使美國總統(tǒng)奧巴馬慎重考慮是否要在近期推出第三輪量化寬松政策，以便為自己的總統(tǒng)選舉添上一顆重重的砝碼。因此，從以上種種因素考慮，QE3的推出具有現(xiàn)實(shí)可能性。

對中國來說，2011年以后，隨著美元貶值，輸入型通貨膨脹的壓力加大。因此，如果美國推出第三輪量化寬松政策的話，中國必須嚴(yán)密監(jiān)控，防范大規(guī)模國際“熱錢”的流入；保持名義利率穩(wěn)定，避免套利空間進(jìn)一步擴(kuò)大；進(jìn)一步加強(qiáng)外匯儲備管理，盡快實(shí)現(xiàn)外匯儲備的多樣化；加快人民幣匯率機(jī)制改革的步伐，逐步推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程。

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??? （作者為上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長助理、研究員）

???? 來源：文匯報? 2012.05.14