??? 未來幾個季度我國經濟增長速度可能有階段性的回升，但那不是新一輪上升周期的開始，而只是下行周期中的短期回升

??? 只有觀察到房價見底、出口和外商直接投資的增速回升等現象時，表明經濟內在下行動力開始減弱，那時才可判斷經濟增速見底了

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??? 展望未來經濟，現在有不同的看法。有的學者和官員認為我國經濟增長速度已經見底，接下來會逐季回升。有的認為，將于第二季度 “見底”，然后逐季回升。筆者持謹慎觀點，認為我國經濟增長速度遠遠沒有 “見底”，經濟將繼續(xù)運行在下行周期之中。何時 “見底”，現在還很難預測。但可以肯定的是，今年第一、第二季度不會是 “底”。接下來的幾個季度，經濟增長速度有可能小幅度上升，但這只是此輪下行周期中的短期回升而已，而不是新一輪經濟上升周期的開始。

??? 此輪經濟下行周期開始于2007年，這一年經濟增長速度達到了14.2%，到達了上升周期的頂峰，已有“過熱”勢頭。 2008年遇到百年一遇的國際金融危機，我國于2008年底迅速扭轉了原先的緊縮型宏觀經濟政策，一百八十度的大轉彎，對經濟進行了大規(guī)模的刺激，投資和信貸急劇增加。但是從年度效果來看，經濟增速回升的幅度極其有限， 2008年經濟增速為 9.6%，2009年較2008年還出現了回落，為9.2%， 2010年 出 現 了 回 升 ， 為10.4%，但回升幅度有限，算不上新一輪的上升周期。 2011年經濟增長速度再度回落到了9.2%，這進一步說明了2010年的回升只是下行周期中的短期回升而已。如此大規(guī)模的史無前例的經濟刺激政策也沒有能夠使經濟增長速度回升到2007年的高位，甚至只是勉強高于10%，這充分地表明我國經濟的內在下行動力已經很強，兩位數增長時代已告結束。

??? 這次經濟進入下行周期還有更深層次的原因，那便是我國潛在經濟增長速度已經回落了2—3個百分點。過去33年，我國經濟保持了年均10%的增長速度，潛在經濟增長速度也大致在10%左右。展望未來，我國人口紅利邊際效應正在降低。我國城市化率已經越過50%，未來城市化的邊際效應將下降。工業(yè)化也已經進入后期，邊際效應也在下降。技術水平提升的邊際速度也在下降。世界經濟復蘇的曲折性、艱巨性進一步凸顯，我國的外商直接投資和出口的增長速度也將下降，外貿依存度也于頂峰逐步回落。同時，由于我國的固定資產投資規(guī)模和經濟規(guī)模已經很大，在這么大的基數上進一步保持高速增長的難度本身也越來越大。所有這些都指向同一個目標，即我國經濟的潛在增長速度已經回落，筆者估計已經回落了2—3個百分點，也即未來幾年我國經濟的潛在增長速度為7%—8%。

??? 我國潛在經濟增長速度的回落不但在理論上得到了論證，同時也已經為實際經濟運行的結果所證實。 2012年第一季度，我國經濟增長速度為8.1%，但是，我們沒有看到大規(guī)模失業(yè)現象的存在，也沒有聽到大規(guī)模失業(yè)的報道。相反，我們看到的是勞動力的短缺，看到的是不時出現的招工難的報道，這說明，8.1%的增長速度離潛在經濟增長速度并不遠。大家可以回顧一下歷史，1998年、1999年、2000年，我國的經濟增長速度分別為7.8%、7.6%、8.4%，增長速度和今年第一季度的8.1%相差不大，但那時候的失業(yè)現象十分嚴重。其原因是那時候的潛在經濟增長速度在10%左右，8%的增速已經偏離其較多，所以那時候失業(yè)現象十分明顯。也有人認為，雖然當前藍領就業(yè)充分，但大學生就業(yè)形勢并不好。這種觀點有點以偏概全。我國每年畢業(yè)的大學生大約600萬人，約占勞動力總數的0.75%。即使應屆大學生的失業(yè)率達到了40%，也不過增加了0.3個百分點的失業(yè)率，這不足以影響全局。

??? 在經濟內在下行動力較強之際，在宏觀經濟政策還只是微調之時，在我國潛在經濟增長速度回落到7%—8%區(qū)間之中，在2012年第一季度經濟增長速度還有8.1%時，判斷我國經濟增長速度“見底”，顯然過早了。

? ??筆者認為，只有出現了以下信號時，才能判斷本輪經濟下行周期結束了，經濟增速“見底”了——

??? 一是房地產價格見底，出口增速不再下降，外商直接投資增速也不再下降。經濟內在的下行動力開始減弱。

??? 二是宏觀經濟政策出現方向性調整，而不再是微調。貨幣政策從目前的偏緊轉向正常，貨幣供應量能保持正常的增長。

??? 三是經濟增長速度明顯偏離潛在經濟增長速度，失業(yè)現象明顯增加，對應的增長速度至少下降到7%左右。如果出現了這些信號，本輪下行周期離結束就不會太遠了。

??? 需要說明的是，學術界的慣例是，分析發(fā)達國家的經濟周期時，用的是古典型的經濟周期，指的是國內生產總值等總量指標絕對值的周期；而分析發(fā)展中國家的經濟周期時，用的是增長型經濟周期，指的是經濟增長速度的周期。因此，講發(fā)達國家的經濟處于下行周期中，實際上是指該國經濟的國內生產總值等總量指標處于下降階段；而講我國經濟處于下行周期中，指的是增長速度處于下行周期中，但是經濟還是處于增長之中的。盡管8.1%的增速較頂峰時的14.2%已經回落不少，但這個速度在世界上還是很高的，我們沒必要大驚小怪。

??? 綜合以上分析，可以得出幾個結論：第一，我國經濟仍然處于下行周期之中，正在平穩(wěn)地軟著陸。第二，未來幾個季度我國經濟增長速度可能有階段性的回升，但那不是新一輪上升周期的開始，而只是下行周期中的短期回升而已。第三，這一輪經濟下行周期何時 “見底”，需要觀察以下現象何時出現：經濟內在的下行動力何時減弱？宏觀經濟政策何時真正出現方向性的轉變？經濟增長速度何時較大幅度偏離潛在經濟增長速度?失業(yè)現象何時比較嚴重？

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??? （作者為上海社科院經濟所 研究員）

??? 來源：《解放日報》 (2012年06月04日 第10版)