??? ●全球“熱錢涌動(dòng)”對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)安全構(gòu)成了潛在威脅

??? ●世界銀行敦促發(fā)展中國(guó)家回歸中性貨幣政策

??? ●中國(guó)近期的貨幣政策舉措只是“穩(wěn)增長(zhǎng)”戰(zhàn)略要求下的微調(diào)

??? 近來，巴西、澳大利亞、中國(guó)等國(guó)先后降息，似乎強(qiáng)化了關(guān)于各國(guó)聯(lián)手實(shí)施寬松貨幣政策的觀點(diǎn)。但與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)多次表明，除非再次出現(xiàn)系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)崩潰，不會(huì)推出QE3；歐洲央行、英國(guó)央行及加拿大央行宣布維持現(xiàn)有利率不變；日本央行表示，貨幣寬松規(guī)模不會(huì)自動(dòng)增加。

??? 冷靜、謹(jǐn)慎、獨(dú)立決策是一個(gè)國(guó)家和地區(qū)制定宏觀調(diào)控政策的必備要素，假設(shè)當(dāng)前各國(guó)貿(mào)然聯(lián)手推出一系列的貨幣寬松政策，雖然短期內(nèi)會(huì)給本國(guó)經(jīng)濟(jì)注入“強(qiáng)心針”，但極有可能因此而帶來多方面的隱患，并可能使全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路更為曲折、復(fù)雜。

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防范重蹈“流動(dòng)性陷阱”

??? “流動(dòng)性陷阱”的概念是著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在上世紀(jì)30年代大蕭條之后提出來的。簡(jiǎn)單地講，“流動(dòng)性陷阱”是指當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)即使利率降到很低水平，市場(chǎng)參與者對(duì)利率調(diào)整不再作出反應(yīng)，人們寧愿持有現(xiàn)金而不投資、向外借貸，此時(shí)無論注入多少資金也沒有效果，貨幣政策在刺激需求方面失效。

??? 近來，全球經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)出的對(duì)利率工具不敏感似乎又在重新證明凱恩斯的這一論斷。日本是最早實(shí)行量化寬松政策的國(guó)家，在1990年代初經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，從1995年開始便降低利率到0%-0.1%的超低水平。但從實(shí)際效果看，由于銀行的巨量貸款并未能擴(kuò)大產(chǎn)出從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)繼續(xù)停滯，最終使貨幣政策失去效果。在美國(guó)，為了應(yīng)對(duì)迅猛爆發(fā)的次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)于2008年、2010年相繼推出兩輪的“量化寬松”貨幣政策，試圖通過“零利率”和“印鈔票”來挽救經(jīng)濟(jì)，但收效甚微；同時(shí)，量化寬松政策還造成了大宗商品價(jià)格波動(dòng)、輸出通貨膨脹、制造貿(mào)易摩擦等一系列惡果。

??? 正是出于對(duì)失敗的寬松政策的反思，才促成近期有關(guān)國(guó)家做出暫不推行進(jìn)一步寬松貨幣政策的決策。而從全球資金面的情況看，則呈現(xiàn)出“熱錢涌動(dòng)”的另外一種景象，有媒體甚至稱目前“全球的資金已泛濫到難以想像的地步”，這些廉價(jià)、流動(dòng)著的資金客觀上對(duì)全球金融和經(jīng)濟(jì)安全構(gòu)成了潛在威脅。

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為未來預(yù)留“政策余地”

??? 貨幣政策和財(cái)政政策是各國(guó)實(shí)施宏觀調(diào)控的兩大重要手段，從國(guó)際形勢(shì)看，各國(guó)宏觀調(diào)控政策的空間余地已經(jīng)十分窘迫：

??? 一方面，長(zhǎng)期“高負(fù)債”運(yùn)行，已經(jīng)使得財(cái)政政策“山窮水盡”：據(jù)統(tǒng)計(jì)，日本政府的負(fù)債率高達(dá)220%，美國(guó)政府的負(fù)債率已接近100%；2010年歐元區(qū)17國(guó)政府債務(wù)占該地區(qū)GDP比例提高到了85.4%，其中意大利高達(dá)118.4%的水平，而希臘、西班牙等國(guó)家因債務(wù)危機(jī)而導(dǎo)致局勢(shì)岌岌可危；巴西、印度、俄羅斯等國(guó)政府的負(fù)債率也均在60%以上；雖然中國(guó)中央和地方的負(fù)債以內(nèi)債為主，但近年來負(fù)債率也在不斷攀升，并已進(jìn)入密集的償債高峰期?？傮w上看，各國(guó)政府負(fù)債率均高于政府債務(wù)占GDP的比重60%的安全臨界點(diǎn)，各國(guó)政府財(cái)政政策的進(jìn)一步使用顯得“捉襟見肘”。

??? 另一方面，貨幣政策在政策體系中的作用就顯得更加重要。但由于美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均采用了持續(xù)的寬松性貨幣政策，且效果不佳、負(fù)面影響眾多，其政策空間也十分有限。從全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，唯有以“金磚四國(guó)”或“靈貓六國(guó)”為代表的發(fā)展中國(guó)家仍具有實(shí)施寬松貨幣政策的余地，雖然這個(gè)空間的確已經(jīng)非常狹小了。

??? 基于對(duì)全局形勢(shì)的客觀判斷，世界銀行發(fā)出信號(hào)敦促發(fā)展中國(guó)家回歸中性貨幣政策。該行在2012年6月《全球經(jīng)濟(jì)展望》中提出，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該做好準(zhǔn)備面對(duì)曠日持久的全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，同時(shí)準(zhǔn)備迎接更艱難的時(shí)期。報(bào)告主要作者安德魯·伯恩斯指出：“在可能的情況下，發(fā)展中國(guó)家需要行動(dòng)起來減少脆弱性，通過降低短期債務(wù)水平、削減預(yù)算赤字、回歸中性的貨幣政策態(tài)勢(shì)等方式。這樣做可以使他們有更多的余地，一旦全球形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，可以采取寬松的政策?！?/SPAN>

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中國(guó)將落實(shí)穩(wěn)健貨幣政策

??? 近期中國(guó)人民銀行連續(xù)采用了“降準(zhǔn)”、“降息”等重要的貨幣政策手段，但其在《2011中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》中則明確指出，2012年，各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)將繼續(xù)認(rèn)真貫徹落實(shí)穩(wěn)健貨幣政策，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)和合理的社會(huì)融資規(guī)模。由此可以判斷，近期的貨幣政策舉措只是“穩(wěn)增長(zhǎng)”戰(zhàn)略要求下的微調(diào)舉措，并非如社會(huì)廣泛所言加入了全球貨幣寬松行列。從5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，我國(guó)進(jìn)出口總值為3435.8億美元，增長(zhǎng)14.1%，當(dāng)月進(jìn)出口規(guī)模刷新了去年11月創(chuàng)造的歷史紀(jì)錄，各界也普遍認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步地走出經(jīng)濟(jì)下滑的谷底。進(jìn)一步看，當(dāng)前中國(guó)推出寬松貨幣政策將面臨多方面的隱憂：

??? ——房地產(chǎn)調(diào)控政策可能因此而大打折扣。作為對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)有著重大影響的貨幣政策，在其調(diào)整過程中必須充分考慮到我國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控的國(guó)情。有境外媒體稱，“降息的舉措將可能會(huì)再度吹起房地產(chǎn)泡沫”，這反映了對(duì)貨幣政策的一種擔(dān)憂。

??? ——不利于深入推進(jìn)經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。2008年以來，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)的影響，我國(guó)傳統(tǒng)的低附加值、勞動(dòng)密集型、資源消耗型的相關(guān)產(chǎn)業(yè)受到了巨大的沖擊，許多中小企業(yè)面臨生存危機(jī)。這雖然在短期內(nèi)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“陣痛”，但從長(zhǎng)期來看，則是加速我國(guó)產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程的積極因素。但是，廣大中西部地區(qū)在積極承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程中，卻存在新一輪的粗放式發(fā)展傾向。此時(shí)，如果推行更為寬松的貨幣政策，將可能助長(zhǎng)這種趨勢(shì)，從而不利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)。

??? ——警惕全球貿(mào)易和貨幣摩擦升級(jí)。我國(guó)若加入到寬松貨幣行列，將進(jìn)一步加劇國(guó)際貿(mào)易摩擦。

??? ——助長(zhǎng)貨幣流動(dòng)性泛濫。國(guó)際上漸趨寬松的貨幣政策環(huán)境，正在導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，并不可避免地引發(fā)通脹死灰復(fù)燃。從國(guó)內(nèi)情況看，近年來頻繁出現(xiàn)的綠豆、大蒜、蔥姜、雞蛋等關(guān)系居民日常生活的食品價(jià)格被盲目炒高，就深刻體現(xiàn)了流動(dòng)性泛濫的危害。當(dāng)前刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要更為謹(jǐn)慎地使用貨幣政策工具，并需要合理引導(dǎo)民間資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

狂沙吹盡始見金。雖然全球面臨新一輪寬松政策的可能性，但中國(guó)還是需要更為冷靜、審慎地在自己的經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路上堅(jiān)持、再堅(jiān)持，由此不斷提升中國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位與形象，并等待全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步踏上復(fù)蘇與繁榮的軌跡。

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（作者為上海社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所副研究員）

來源：文匯報(bào)? 日期：2012.06.18