在G20峰會上，以金磚國家為代表的新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟狀況再次受到關(guān)注。最近，一些國際投資銀行紛紛發(fā)表研究報告，對以金磚國家為代表的新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長表示悲觀。他們認為隨著美國退出量化寬松政策的步伐越來越近，資本流出新興市場國家的趨勢也越來越清楚。伴隨著資本外流，金磚國家將經(jīng)歷痛苦的去杠桿化過程，不僅貨幣匯率大幅度下跌，經(jīng)濟增長也大幅度放慢。其中尤其是巴西、南非和印度，最近出現(xiàn)了貨幣大幅度貶值，股市暴跌，甚至顯出金融危機的先兆。因此，他們斷言，隨著美歐經(jīng)濟復(fù)蘇和退出量化寬松貨幣政策，金磚國家已經(jīng)“褪色”、“光芒不再”。
金磚國家和新興市場國家的經(jīng)濟究竟是否如這些機構(gòu)所描述的那樣糟糕？其實，金磚國家總體的經(jīng)濟增長仍舊保持在世界經(jīng)濟增長的平均水平之上。中國自不用說，繼續(xù)保持7%以上的增長水平毋庸置疑，印度盡管遭受貨幣貶值沖擊，經(jīng)濟增長從8%以上的高位下落，今年仍然可以達到5.5%左右的增長率。俄羅斯的經(jīng)濟增長情景不夠好，增長率可能降至2%以下，而巴西則可能是在2.5%左右，南非則可能降至1%左右。從經(jīng)濟增長情況看，斷言金磚國家“褪色”并不準確，充其量只能說出現(xiàn)了分化，雖然其中多數(shù)國家增長率從高位下降，但是都還不至于陷入危機。
目前金磚國家普遍遇到的問題是資本流出形成的市場沖擊，而根源是前期在美國量化寬松政策下過剩的流動性大規(guī)模流入。資本流入促使這些國家也創(chuàng)造更多的本地貨幣，導(dǎo)致多數(shù)新興市場的資產(chǎn)泡沫比較大，而且有一些國家還在本幣不斷升值的壓力下出現(xiàn)了經(jīng)常賬戶的逆差。在2008年8月至2013年3月期間，美聯(lián)儲基礎(chǔ)貨幣擴張了2.2萬億美元，過多的貨幣將金磚國家當成避風(fēng)港，為了應(yīng)對資本流入沖擊本幣匯率過快升值，很多國家不得不干預(yù)匯率，結(jié)果導(dǎo)致本幣被動投放。大規(guī)模的貨幣投放，導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫和通脹的上升，這使得經(jīng)濟受損，結(jié)構(gòu)調(diào)整也被放緩。接下來，如果美國開始削減債券購買，美國長期國債利率開始上升，資本流出新興市場的步伐會加快。這將對新興市場國家形成沖擊，目前印度、巴西和南非遭遇的本幣貶值風(fēng)潮就是由這股資本流出所引起的。由于預(yù)期的改變，外部資本將裹足不前，國內(nèi)資本又有不斷流出的壓力，這對巴西和南非這類經(jīng)常賬戶存在逆差，對外部資金依賴程度較高的國家而言，構(gòu)成了嚴峻的挑戰(zhàn)。
但我們不必過分擔(dān)憂。金磚國家經(jīng)濟處于高速增長時期的實際狀況并沒有國際投行們高調(diào)宣揚的那么美好，現(xiàn)在它們的實際情況也沒有投行宣稱的那么糟糕。一些金磚國家遭遇的經(jīng)濟困難可能是暫時的，90年代的新興市場國家曾發(fā)生的金融危機將不會再現(xiàn)。首先，新興市場國家的外債普遍比以前低了很多，大多數(shù)新興市場國家的債務(wù)現(xiàn)在是國內(nèi)債務(wù)，不會發(fā)生償債危機。其二是金磚國家及其他新興市場國家在過去的10多年里都建立了規(guī)?？捎^的外匯儲備作為應(yīng)對外部沖擊的緩沖，應(yīng)對沖擊的能力增強很多。再者，包括中國在內(nèi)的金磚國家匯率制度比以前靈活了許多，匯率彈性將有利于他們應(yīng)對資本的流動。
目前，印度和巴西的問題在于出口部門的相對競爭力在下降，這需要進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，而目前這兩個國家貨幣匯率下跌將有利于他們的調(diào)整。從總體看，包括中國在內(nèi)的金磚國家將經(jīng)歷一個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程，他們的增長率將比前10年有所下調(diào)。盡管如此，以金磚國家為代表的新興市場國家作為整體仍具有較高的增長潛力，未來的經(jīng)濟增長速度仍將大大快于發(fā)達國家，世界經(jīng)濟的力量對比仍將朝著新興市場國家傾斜，他們在世界經(jīng)濟中的地位仍將繼續(xù)提高。
中國作為新興市場的重要代表，保持經(jīng)濟健康穩(wěn)定的增長對于新興市場國家整體具有重要的作用。中國通過進一步改革開放和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的既定目標，不僅對于新興市場國家具有重要的引領(lǐng)作用，對世界經(jīng)濟貢獻也將進一步提升。在G20峰會上，新興市場國家的聲音必定會得到世界更多的關(guān)注。
（作者系上海社科院世界經(jīng)濟研究所副所長、研究員）
來源：《文匯報》
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