美聯(lián)儲12月例會決定從2014年1月開始減少購買有價(jià)證券的規(guī)模，將目前每個(gè)月購買850億美元減少至750億美元。市場預(yù)期的美聯(lián)儲逐步退出量化寬松的措施終于出臺。
其實(shí)，美聯(lián)儲每個(gè)月減少100億美元債券的購買，并不意味著退出量化寬松，只是減少量化寬松的規(guī)模，而且是有限的減少。美聯(lián)儲目前貨幣政策的性質(zhì)仍然是量化寬松的貨幣政策。什么時(shí)候美聯(lián)儲不再按既定的數(shù)量購買債券，才稱得上真正退出了量化寬松政策。
那么，美聯(lián)儲減少量化寬松的規(guī)模對全球金融市場有何影響呢？
據(jù)筆者判斷，美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策對全球金融市場的影響有限，不會引起巨大沖擊。
首先，鑒于美聯(lián)儲減少購買債券的數(shù)量有限，對于金融市場中貨幣收縮的影響也將非常有限。在資金已非常寬松的大背景下，美聯(lián)儲此舉可能只有指示性和象征性的影響。
其次，美聯(lián)儲今年9月就已發(fā)出預(yù)告，將在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭得到鞏固后逐步退出量化寬松政策，自那時(shí)以來市場已做出反應(yīng)，其中包括資本從新興市場國家撤出轉(zhuǎn)而投向美國金融資產(chǎn)。美國股市不斷創(chuàng)新高，而金磚國家資產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌就與此相關(guān)?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲終于決定2014年1月開始削減購買債券規(guī)模，這一決定已在市場預(yù)料之中，市場反應(yīng)將是溫和而有限的。目前，美國股市和美元有一定程度的上升，但資金大規(guī)模轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象卻沒有發(fā)生。
最后，美聯(lián)儲不僅繼續(xù)維持0—0.25%的基準(zhǔn)利率不變，而且暗示2014年將維持購買750億美元資產(chǎn)的政策，寬松的基本格局不會改變，資金的成本也不會因?yàn)槊缆?lián)儲削減債券購買規(guī)模而上升。
伯南克之所以在結(jié)束任期前啟動量化寬松削減計(jì)劃，有兩方面的原因。一是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭有向好跡象。11月的失業(yè)率數(shù)據(jù)降到了7%，雖然仍舊很高，但是近兩年來最低的水平。美聯(lián)儲不乘此時(shí)有所動作，將來通貨膨脹如果上升，伯南克將會受到指責(zé)。美國哈佛大學(xué)著名教授馬丁·菲爾德斯坦最近就在《紐約時(shí)報(bào)》上撰文批評美聯(lián)儲量化寬松政策的效果以及對未來潛在通脹的不利影響，認(rèn)為財(cái)政政策會比量化寬松的貨幣政策對于經(jīng)濟(jì)增長更有效果。
另一方面，復(fù)蘇勢頭并不強(qiáng)勁，伯南克也擔(dān)心快速退出量化寬松將對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來不利影響。所以權(quán)衡之下，既做出了對經(jīng)濟(jì)增長有信心，可以減少貨幣注入的政策表示，同時(shí)在實(shí)際上并沒有改變繼續(xù)向經(jīng)濟(jì)體注入流動性，保護(hù)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的決定。從這個(gè)意義上看，伯南克是聰明的。在明年1月離任前，他兩面都有可以解釋的政策依據(jù)，可謂左右逢源。
對于中國來說，美聯(lián)儲微調(diào)量化寬松政策的影響總體是正面的。首先，貨幣沒有明顯緊縮，資金供應(yīng)仍舊寬松，將使得外資撤出中國的動機(jī)不會很強(qiáng)，加上中國經(jīng)濟(jì)增長前景繼續(xù)看好，美國貨幣政策的調(diào)整不會引發(fā)對中國金融市場大規(guī)模的沖擊。
其次，量化寬松規(guī)模削減畢竟產(chǎn)生了心理上的預(yù)期影響，對大宗資源型商品價(jià)格上漲的推動作用將會弱化，從而利于大宗商品價(jià)格的穩(wěn)定和下降。這對于中國而言是有積極影響的，因?yàn)橹袊侵饕笞谏唐返倪M(jìn)口大國，進(jìn)口成本將會下降，通過商品價(jià)格上漲這一渠道輸入通貨膨脹的影響也將得到控制。
第三，美元匯率下降的趨勢將會改變。美元匯率在削減量化寬松規(guī)模以及美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下將逐步走強(qiáng)，這對于人民幣匯率升值壓力的緩解會有積極作用。
但是，我們也不能忽視潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，那就是金融市場的投機(jī)者們可能利用這一因素掀起炒賣中國金融資產(chǎn)的風(fēng)潮，在某個(gè)特定時(shí)段對中國一些金融資產(chǎn)發(fā)起沖擊，從而引起市場震蕩。因此，市場監(jiān)管者應(yīng)該未雨綢繆，做好市場監(jiān)測，防止一些機(jī)構(gòu)利用這一題材進(jìn)行市場炒作。
（作者為上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所研究員）?
來源：《解放日報(bào)》
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