可以預(yù)見的是，不斷測試市場的潛力和不斷測試監(jiān)管的底線，將成為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的核心內(nèi)容，而借道突圍的方式，也會(huì)成為互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品問世的常態(tài)。這對(duì)于金融系統(tǒng)的影響應(yīng)該如何評(píng)估，仍然需要時(shí)間來作出回答；這對(duì)于金融監(jiān)管的考驗(yàn)，同樣需要更有智慧的回應(yīng)

娛樂精神抑或過度包裝？

與阿里旗下的余額寶等先發(fā)理財(cái)產(chǎn)品相比，依附于手機(jī)淘寶的娛樂寶的確文如其名，極富娛樂精神和想象力——花100元錢就能投資電影，花50元錢就能投資游戲，還享有參加劇組探班、明星見面會(huì)等娛樂權(quán)益。娛樂寶讓用戶輕松地和娛樂界沾上了邊，導(dǎo)演郭敬明、孫周，演員楊冪、王寶強(qiáng)、小沈陽這些大牌，瞬間就可以成為百元投資的對(duì)象。娛樂寶首期四個(gè)項(xiàng)目包括電影《小時(shí)代3、4》、《狼圖騰》、《非法操作》和社交游戲《模范學(xué)院》，電影和游戲項(xiàng)目都是每人限購兩份，總投資額7300萬元。

娛樂寶標(biāo)榜的是顛覆現(xiàn)有的影視投資模式，用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)打造定制化娛樂產(chǎn)業(yè)，但是娛樂寶在號(hào)召網(wǎng)民一起參與文化產(chǎn)業(yè)的締造時(shí)，似乎有意無意地淡化了風(fēng)險(xiǎn)警示，娛樂寶對(duì)接的是國華人壽的保險(xiǎn)產(chǎn)品“國華華瑞1號(hào)終身壽險(xiǎn)A款”，國華人壽和阿里分別是這款投資產(chǎn)品的操作備案人和代理發(fā)售人。

娛樂寶的預(yù)期年化投資收益是7%。說投資其實(shí)更要講的還有風(fēng)險(xiǎn)，“國華華瑞1號(hào)終身壽險(xiǎn)A款”是一款不保本不保底的保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，1年內(nèi)領(lǐng)取或退保要收取3%的手續(xù)費(fèi)。娛樂寶的實(shí)質(zhì)是一年期非保本浮動(dòng)收益型投資連結(jié)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)是較大的。說得難聽一點(diǎn)，娛樂寶的用戶名義上是在投資拍電影，實(shí)際上是在買保險(xiǎn)，如果血本無歸也怨不了阿里巴巴。

娛樂寶在描述娛樂方面顯然不遺余力，對(duì)投資的具體事宜則很少談及。至于投資的具體操作、投資比例、投資風(fēng)險(xiǎn)等，均語焉不詳。保險(xiǎn)公司如果對(duì)于一款保險(xiǎn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)提示不夠，而代理人推銷時(shí)又片面放大險(xiǎn)種的投資功能，無疑會(huì)誤導(dǎo)消費(fèi)者購買。因此，阿里巴巴在推銷娛樂寶時(shí)，有沒有過度包裝淡化風(fēng)險(xiǎn)，則是仁者見仁智者見智了。

是眾籌是信托還是投資？

娛樂寶名義上拍電影實(shí)質(zhì)上賣保險(xiǎn)的模式，已經(jīng)受到了外界的不小爭議，有人質(zhì)疑阿里是用眾籌模式拍電影。眾籌是2009年在國外興起的一種通過互聯(lián)網(wǎng)籌措資金的方式，眾籌與非法集資的區(qū)別在于，眾籌不能夠以股權(quán)或是資金作為回報(bào)，必須是以實(shí)物、服務(wù)或者媒體內(nèi)容等作為回報(bào)。對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的支持屬于購買行為，而不是投資行為。只有這樣，眾籌才成為了一種團(tuán)購加預(yù)購的形式。娛樂寶向用戶許諾了有可能達(dá)到7%的投資回報(bào)，所以阿里強(qiáng)調(diào)娛樂寶不是眾籌。

也有質(zhì)疑者認(rèn)為，娛樂寶通過保險(xiǎn)產(chǎn)品的包裝方式，規(guī)避了信托產(chǎn)品投資門檻的限制。一般來說，信托產(chǎn)品收益率相對(duì)較高，但投資門檻通常百萬起。而娛樂寶100元即可購買的模式，較好地避免了信托高投資門檻的問題。

娛樂寶的產(chǎn)品設(shè)計(jì)堪稱一個(gè)絕佳的創(chuàng)意，不僅對(duì)接了互聯(lián)網(wǎng)金融與娛樂業(yè)，而且繞開了有可能觸碰的雷區(qū)。依靠保險(xiǎn)這件外衣，娛樂寶和銀行撇清了瓜葛，從而繞開了資金的監(jiān)管，暗度陳倉地完成了眾籌和信托不可能完成的任務(wù)。

那么娛樂性不太強(qiáng)的保險(xiǎn)那些事，阿里講清楚了沒有呢？投資連結(jié)保險(xiǎn)的正式名字是“變額壽險(xiǎn)”，保障主要體現(xiàn)在被保險(xiǎn)人保險(xiǎn)期間遭遇意外時(shí)，會(huì)獲得保險(xiǎn)公司支付的身故或重大疾病保障金。保險(xiǎn)公司會(huì)使用投保人支付的保費(fèi)進(jìn)行投資，獲得收益，其最大的特點(diǎn)就是身故保險(xiǎn)金和現(xiàn)金價(jià)值是可變的。娛樂寶在大談電影的同時(shí)，好像淡化了投資者的錢并非直接投資電影，而是投資了一款保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，這款產(chǎn)品未來當(dāng)然有可能會(huì)投資這幾部電影，但也不一定全部用于投資那幾部電影。這款保險(xiǎn)產(chǎn)品的直接權(quán)利和可能收益（也可能虧損），與那幾部電影并不存在直接關(guān)系。所以7%的預(yù)期收益率，其實(shí)是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的。

借道突圍考驗(yàn)金融監(jiān)管

互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于僵硬的銀行體系，從來也不缺沖擊的動(dòng)力和創(chuàng)新的點(diǎn)子，除了阿里娛樂寶，京東小金庫和基金店、騰訊微信理財(cái)通的匯添富全額寶等都于近日陸續(xù)上線。馬云所謂的“四大天王封殺，支付寶雖敗猶榮”，就更像是新舊時(shí)代更替的宣言了。

其實(shí)，“寶寶”類產(chǎn)品的做大做強(qiáng)，本身就是拜銀行經(jīng)營理念和經(jīng)營模式所賜，銀行的壟斷經(jīng)營模式、較大的利率存貸差和漠視用戶體驗(yàn)的經(jīng)營風(fēng)格，其實(shí)早就培養(yǎng)好了“寶寶”類產(chǎn)品的消費(fèi)群體；而不斷完善的用戶體驗(yàn)和集腋成裘的平臺(tái)功能，無疑讓互聯(lián)網(wǎng)金融如虎添翼。銀行在欣然接受“寶寶”們匯集的大額資金時(shí)，顯然忘記了溫水煮青蛙的古訓(xùn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)在掌握了大把用戶和技術(shù)手段后，利用對(duì)手未及反應(yīng)的時(shí)間，迅速成長為大而不會(huì)倒的巨人?！般y行不改變，我們就改變銀行”，真并不是隨便說說的。

在全面深化改革，使市場在資源配置中起決定作用的當(dāng)下，銀行要完全依賴政策的優(yōu)勢已經(jīng)不太現(xiàn)實(shí)了，但是政府的監(jiān)管，卻是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不得不認(rèn)真應(yīng)對(duì)的。比如二維碼支付和虛擬信用卡的叫停，肯定會(huì)影響企業(yè)產(chǎn)品線的設(shè)計(jì)和營銷，比如央行不允許貨幣基金投資協(xié)議存款“提前支取不罰息”，肯定會(huì)逼迫“寶寶”類產(chǎn)品的資金將從協(xié)議存款流向短期融資券、央票等債券市場品種，其收益率肯定會(huì)明顯下降?？梢灶A(yù)見的是，不斷測試市場的潛力和不斷測試監(jiān)管的底線，將成為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的核心內(nèi)容，而借道突圍的方式，也會(huì)成為互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品問世的常態(tài)。

娛樂寶和其他“寶寶”產(chǎn)品的出現(xiàn)，沖擊的是不愿改變或者改變太慢的銀行體系，順應(yīng)的是亟待滿足的投資理財(cái)?shù)纳鐣?huì)需求。娛樂寶生動(dòng)地演示了P2P（個(gè)人對(duì)個(gè)人）向P2B（個(gè)人對(duì)企業(yè)）演變的互聯(lián)網(wǎng)金融走向，這是否會(huì)引領(lǐng)企金業(yè)務(wù)和小貸商貸業(yè)務(wù)走向眾籌模式，依然是一個(gè)未知數(shù)。這對(duì)于金融系統(tǒng)的影響應(yīng)該如何評(píng)估，仍然需要時(shí)間來作出回答；這對(duì)于金融監(jiān)管的考驗(yàn)，同樣需要更有智慧的回應(yīng)。

（作者為上海社科院研究員）

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來源：《文匯報(bào)》2014年04月02 日?

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