歐洲中央銀行的量化寬松計劃（簡稱QE）于1月22日出臺。從3月份開始，歐洲央行將每個月購買600億歐元的成員國政府債券以及其他有價證券，期限至2016年9月，總額將達(dá)到1.08萬億歐元。

刺激經(jīng)濟(jì)擺脫通縮是主因

歐洲央行為什么在2015年新年伊始出臺量化寬松政策？其原因主要有三：一是歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣，增長前景不妙。2014年歐洲經(jīng)濟(jì)雖然走出衰退，但歐元區(qū)增長率大約只有0.5%。如果不刺激，2015年仍將在低迷中掙扎。二是美聯(lián)儲量化寬松政策結(jié)束，并且會在2015年開始收縮流動性，這可能會加劇歐洲當(dāng)前的通貨緊縮危險。三是制約歐洲央行購買成員國債券的法律障礙得到了一定的排除，這令積極籌劃量化寬松的歐洲央行行長德拉吉獲得了關(guān)鍵的支持。

總體看，歐版量化寬松的效果無法與美聯(lián)儲量化寬松的效果比。美聯(lián)儲三輪量化寬松共對經(jīng)濟(jì)體注入了3.9萬億美元的資金，同期美國狹義貨幣供應(yīng)量增長了1.36萬億，廣義貨幣供應(yīng)量增加了3.4萬億。歐版量化寬松的力度雖然也不小，但是恐怕難與美聯(lián)儲的規(guī)模比肩。此外，美聯(lián)儲的貨幣政策是與美財政政策相互配合的，而歐盟為了應(yīng)對歐債危機(jī)制定了《財政契約》，加大了財政赤字的管控力度，導(dǎo)致多數(shù)歐元區(qū)國家不得不加大削減政府開支的力度，對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了負(fù)作用。最后，美國經(jīng)過調(diào)整，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性明顯改善，而歐洲缺乏推動經(jīng)濟(jì)增長的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，僅靠量化寬松貨幣政策難以奏效。

不過量化寬松對經(jīng)濟(jì)的影響畢竟是積極的，歐洲的投資和消費(fèi)在資金成本降低的情況下應(yīng)該會有提升。歐洲的經(jīng)濟(jì)增長2015年將會明顯好于2014年，但要達(dá)到2%以上的目標(biāo)仍舊困難，因為制約歐元區(qū)和整個歐洲經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性、體制性問題短期內(nèi)無法解決。

對世界經(jīng)濟(jì)利弊參半

從積極的方面看，歐版QE可以彌補(bǔ)美聯(lián)儲收縮貨幣供應(yīng)對世界經(jīng)濟(jì)的不利影響，緩解通貨緊縮的壓力。如果歐洲走出經(jīng)濟(jì)低迷的泥潭，對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)也是積極的。此外，該政策會對全球金融市場帶來一些積極的預(yù)期，從而產(chǎn)生刺激經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)。

不利的影響主要是歐洲央行與美聯(lián)儲貨幣政策反向推進(jìn)，會導(dǎo)致全球金融市場資產(chǎn)的重組，引起資金的重新配置和流動，因為兩個主要國際貨幣的匯率和利率反向變動將使得很多金融資產(chǎn)的價格重新在市場上尋求平衡點(diǎn)，由此產(chǎn)生的影響將會對很多新興市場國家產(chǎn)生沖擊。

對中國而言，第一，歐元匯率大幅度下跌會使中國出口不利，因為中國商品對歐洲變得更貴；第二，對于歐洲企業(yè)到中國投資也會產(chǎn)生不利影響，歐洲跨國公司將增加投資成本，從而減少或者延后對中國的投資。第三，歐洲商品將變得有競爭力，導(dǎo)致中國增加進(jìn)口；如果銷往第三國市場，則可能擠占中國的市場份額。第四，將可能對一些中國企業(yè)的貨幣錯配帶來比較嚴(yán)重的沖擊。最近兩年不少企業(yè)到歐洲投資，收入和資產(chǎn)都以歐元計值，但是這些企業(yè)的債務(wù)通常以人民幣和美元計值，這可能導(dǎo)致財務(wù)損失。

歐洲央行量化寬松對中國的積極影響主要表現(xiàn)在會利于中國企業(yè)到歐洲投資，這在近幾年已經(jīng)形成了不斷擴(kuò)大的趨勢，歐元匯率貶值將會進(jìn)一步促進(jìn)中國企業(yè)到歐洲的投資。

總之，歐洲央行的量化寬松對歐洲乃至世界經(jīng)濟(jì)以及中國都會產(chǎn)生復(fù)雜的影響，需要密切關(guān)注，采取有效的措施予以應(yīng)對。

（作者為上海社會科學(xué)院研究員、上海歐洲學(xué)會會長）

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來源：《文匯報》2015年1月24日