美國(guó)利率的提升對(duì)于所有新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)是一種災(zāi)難。

2022年面對(duì)非常嚴(yán)重的高通脹，雖然美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)7次加息，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)難阻頹勢(shì)，距離實(shí)現(xiàn)其政策目標(biāo)仍有相當(dāng)距離。2023年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸嗎？當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大擔(dān)憂是什么？通脹如何才能消退，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)才會(huì)停止加息？此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還存在其他哪些風(fēng)險(xiǎn)因素？上海社會(huì)科學(xué)院國(guó)際問(wèn)題研究所副研究員柯靜為您逐一解析。

7次加息仍難完全實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)

2022年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了非常嚴(yán)重的高通脹。在6月份的時(shí)候，美國(guó)通脹同比增幅達(dá)到了9.1%，這是41年以來(lái)最高的通脹水平。從3月份到12月份，美聯(lián)儲(chǔ)7次會(huì)議都宣布了加息，將基準(zhǔn)利率從0.25%提升到了4.5%。在7次加息中，除了3月加息25個(gè)基點(diǎn)，此后6次加息的幅度都在50個(gè)基點(diǎn)或者以上，其中包括4次連續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)。

 在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)7次加息之后，最近一次統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月份美國(guó)通脹率已放緩到7.1%，這是2021年12月以來(lái)通脹的最小增幅?？蚂o認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從當(dāng)前的這個(gè)時(shí)刻點(diǎn)來(lái)看，表現(xiàn)仍然是可以的。應(yīng)該說(shuō)，通脹見(jiàn)頂并且開(kāi)始逐步走低的趨勢(shì)基本上已經(jīng)形成。但問(wèn)題是，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然過(guò)熱，消費(fèi)需求仍然旺盛，那么通脹到底什么時(shí)候才能回到美聯(lián)儲(chǔ)所希望的2%的目標(biāo)區(qū)間呢？

2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”困難重重

2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸？美國(guó)官員對(duì)此的表態(tài)是比較樂(lè)觀的，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍選擇了相當(dāng)?shù)谋^。

 柯靜說(shuō)，基于當(dāng)前似乎還不錯(cuò)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)以及美國(guó)財(cái)政部的官員近期在談到這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，他們表態(tài)相較于前一個(gè)階段來(lái)看是明顯要樂(lè)觀一些。這種樂(lè)觀主要是基于兩個(gè)方面：第一，在美聯(lián)儲(chǔ)接連比較激進(jìn)的加息政策面前，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的表現(xiàn)仍然是強(qiáng)勁的，就業(yè)率也基本上恢復(fù)到了疫情之前的水平。這就為接下來(lái)或許不會(huì)出現(xiàn)失業(yè)率迅速攀升的局面增加了不少信心。第二，當(dāng)前美國(guó)的企業(yè)和家庭的資產(chǎn)負(fù)債表情況還是比較良好的，這就意味著消費(fèi)端具備一定的緩沖能力，也就為美聯(lián)儲(chǔ)能夠維持一段時(shí)間的高利率創(chuàng)造了一定的政策空間。

 但矛盾的是，更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家似乎不這么樂(lè)觀。比如說(shuō)，彭博社最近一次對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查結(jié)果顯示，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在2023年進(jìn)入衰退的比例從11月份的65%上升到當(dāng)前的70%。悲觀的理由主要基于幾點(diǎn)：一是認(rèn)為“當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還不錯(cuò)”并非好事，因?yàn)檫@意味著接下去美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)采取比較鷹派的加息政策。二是認(rèn)為當(dāng)前的通脹還是比較頑固的，也就是說(shuō)通脹在較高的水平當(dāng)中還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，短期內(nèi)難以回歸到目標(biāo)的范圍。三是認(rèn)為美國(guó)財(cái)政的刺激效應(yīng)正在逐步消退，這會(huì)影響到消費(fèi)的需求。四是認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入疲軟期，必然會(huì)影響到美國(guó)海外出口市場(chǎng)的表現(xiàn)。

 加息何時(shí)休成美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大擔(dān)憂

 通脹到底什么時(shí)候才能夠消退？柯靜表示，這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前一個(gè)最大的擔(dān)憂，因?yàn)檫@會(huì)關(guān)系到美聯(lián)儲(chǔ)到底什么時(shí)候才能夠停止加息。

 雖然我們看到美國(guó)的通脹已經(jīng)出現(xiàn)了放緩的跡象。但是，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期的表態(tài)仍然是傾向于維持加息政策不變。目前普遍猜測(cè)，明年可能還會(huì)有3次25個(gè)基點(diǎn)的加息，基準(zhǔn)利率會(huì)從當(dāng)前的4.25%至4.5%提升到5%至5.25%。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，在沒(méi)有其他因素導(dǎo)致通脹明顯下降的情況下，它需要看到勞動(dòng)力市場(chǎng)在一定程度上走弱以及消費(fèi)需求有所減弱。但是當(dāng)前的數(shù)據(jù)顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然是過(guò)熱的，工資的收入仍然是在上漲的，消費(fèi)者需求也仍然是旺盛的，在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)目前還是維持加息的路徑不變。

 正因?yàn)榧酉⒌念A(yù)期仍在，柯靜指出，這也是外界擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入衰退的最大來(lái)源。他們認(rèn)為，貨幣政策是存在一定滯后效應(yīng)的。美聯(lián)儲(chǔ)如果仍然維持當(dāng)前的激進(jìn)政策，會(huì)將美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶入衰退。如果等到看到這個(gè)需求疲軟了，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退即將顯現(xiàn)了，那就為時(shí)已晚了。因此，問(wèn)題的關(guān)鍵點(diǎn)就在于美聯(lián)儲(chǔ)究竟在什么時(shí)候會(huì)停止加息步伐，而這取決于美聯(lián)儲(chǔ)判斷通脹放緩到怎樣的水平時(shí)，才是可以被認(rèn)為足以進(jìn)入到平穩(wěn)的下降通道。因此，2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景仍然具有很高的不確定性，因?yàn)槠衩缆?lián)儲(chǔ)的加息仍然沒(méi)有傷及當(dāng)前比較強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)，也使得需求到底什么時(shí)候才能夠回落成為一個(gè)極大的未知數(shù)。

 美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨四大風(fēng)險(xiǎn)因素

2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)還存在其他哪些風(fēng)險(xiǎn)因素？

 柯靜表示，第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是供應(yīng)鏈的問(wèn)題。因?yàn)榘莸钦谕七M(jìn)供應(yīng)鏈本地化、友岸外包等，這個(gè)可能會(huì)在短期內(nèi)造成供應(yīng)鏈成本上升、效率下降，對(duì)抑制通脹其實(shí)是不利的。

 第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是拜登政府的財(cái)政政策什么時(shí)候才能和美聯(lián)儲(chǔ)相向而行？我個(gè)人認(rèn)為這個(gè)大概率是很難的。比如說(shuō)拜登政府還會(huì)努力去推進(jìn)4000億美元減免大學(xué)生助學(xué)貸款等政策，雖然在最高法這邊遇到一定的阻力，但類(lèi)似這些政策，隨著2024年美國(guó)大選將近，只會(huì)增多，不會(huì)戛然而止。雖然共和黨把持的眾議院會(huì)給拜登政府的政策議程帶來(lái)一定障礙，但拜登政府一定會(huì)窮盡總統(tǒng)的行政權(quán)限，在社會(huì)開(kāi)支方面為選民爭(zhēng)取福利，這些會(huì)影響到家庭的近期消費(fèi)支出模式。

 第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是2023年的基準(zhǔn)利率大概率會(huì)提升到5%以上的水平。而與一年前相比，新的抵押貸款利率已經(jīng)增加了一倍之多，在2022年10月和11月的時(shí)候已經(jīng)達(dá)到了7%。如果美聯(lián)儲(chǔ)維持較高利率的時(shí)間更為持久，這一定會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成打擊。

 第四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素就是俄烏沖突。它的走向?qū)λ袊?guó)家，當(dāng)然也包括美國(guó)，帶來(lái)或大或小的影響。比如說(shuō)歐洲的能源問(wèn)題到底會(huì)面臨怎樣的狀況？解決方案到底是怎樣的？對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的影響究竟有多大？這會(huì)影響到美歐接下來(lái)在一系列問(wèn)題上的合作前景，以及歐洲如何考慮它與主要貿(mào)易伙伴之間的關(guān)系，而這些也關(guān)系到拜登政府正在部署的供應(yīng)鏈重構(gòu)等眾多問(wèn)題。

 最后，美國(guó)利率的提升對(duì)于所有新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)是一種災(zāi)難。特別是在疫情之后很多國(guó)家政府債務(wù)水平都已大幅提升的背景下，如果出現(xiàn)更多的主權(quán)債務(wù)違約潮，那么不僅僅是這些違約國(guó)家的災(zāi)難，也會(huì)擾亂全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)健，對(duì)任何國(guó)家來(lái)說(shuō)都是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)因素。

 來(lái)源：上觀新聞 2023-01-04