2022年2月以來，以美國為首的西方國家對俄羅斯實(shí)施了一系列極端金融制裁。俄羅斯則毫不畏懼，針鋒相對，利用自身稟賦實(shí)施非對稱精準(zhǔn)反制，旨在破解制裁，維護(hù)自身金融安全與穩(wěn)定。這場金融制裁與反制裁的博弈超出了以往金融制裁邊界，顛覆了傳統(tǒng)國際金融思維定勢，為我國金融安全敲響了警鐘。
西方實(shí)施極端金融制裁
2022年2月以來，俄羅斯遭受到來自西方國家全方位、系統(tǒng)性的極端金融制裁，制裁規(guī)模、范圍、力度和精度均前所未見。
● 隔離俄羅斯金融市場
西方國家構(gòu)建隔離帶包圍俄羅斯金融市場，旨在限制、隔絕俄羅斯與國際市場的資金往來，打擊俄金融系統(tǒng)，擾亂經(jīng)濟(jì)金融秩序，引發(fā)外資大規(guī)模撤離，誘發(fā)貨幣危機(jī)。
一是將俄羅斯多家銀行排除在SWIFT系統(tǒng)之外，限制俄羅斯國際貿(mào)易和投融資支付結(jié)算清算。
二是將俄羅斯證券從全球各類指數(shù)中剔除。明晟（MSCI）和標(biāo)普道瓊斯（S&P DJI）把俄羅斯指數(shù)從新興市場指數(shù)中剔除，富時(shí)羅素（FTSE）把俄羅斯證券從所有富時(shí)羅素指數(shù)中剔除，導(dǎo)致全球被動型指數(shù)基金大規(guī)模撤離俄羅斯市場，對俄資本市場造成嚴(yán)重打擊。
三是將俄羅斯銀行、金融機(jī)構(gòu)與各類實(shí)體列入制裁名單。美國將俄羅斯多家銀行與金融機(jī)構(gòu)列入特別指定國民名單（SDN）以及非SDN菜單式制裁名單（NS-MBS）、境外金融機(jī)構(gòu)賬戶制裁名單（CAPTA）、行業(yè)制裁識別名單（SSI）等各類非特別指定國民名單，阻止俄銀行資產(chǎn)進(jìn)入全球金融體系，隔絕俄羅斯金融系統(tǒng)與國際金融網(wǎng)絡(luò)的聯(lián)系。
四是停止Visa和萬事達(dá)在俄業(yè)務(wù)，取消俄羅斯金融機(jī)構(gòu)的Visa和萬事達(dá)支付系統(tǒng)權(quán)限，隔絕俄銀行卡業(yè)務(wù)與國際支付網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)。
● 限制俄羅斯海外融資渠道
西方國家通過限制俄羅斯在美國和歐洲市場的融資渠道，切斷俄戰(zhàn)爭資金支持。
一是禁止俄羅斯在美國和歐洲市場開展借貸交易，對俄國有開發(fā)銀行（VEB）和軍事銀行實(shí)施全面制裁，使其無法籌集資金。
二是擴(kuò)大主權(quán)債務(wù)禁令。限制美國個人與企業(yè)參與俄羅斯中央銀行、國家財(cái)富基金和財(cái)政部發(fā)行的新債券。之后該禁令又進(jìn)一步升級，限制美國投資者在二級市場購買俄羅斯主權(quán)債券。
● 削弱俄羅斯現(xiàn)有自救能力
西方國家通過凍結(jié)沒收俄羅斯外匯儲備和海外資產(chǎn)、限制俄羅斯黃金出口，打擊俄金融系統(tǒng)和國家信用，使俄羅斯無法動用外匯儲備干預(yù)盧布匯率，削弱其自救能力。
一是凍結(jié)俄羅斯官方外匯儲備。美國財(cái)政部凍結(jié)了俄羅斯中央銀行、國家財(cái)富基金和財(cái)政部在美國的資產(chǎn)，禁止儲備資產(chǎn)在美交易；歐盟也凍結(jié)了3000億歐元的俄羅斯外匯儲備。
二是凍結(jié)并試圖沒收俄羅斯銀行海外資產(chǎn)。美國對俄羅斯銀行持有的約1萬億美元資產(chǎn)展開全面制裁；英國、法國、瑞士等國宣布凍結(jié)俄羅斯部分海外資產(chǎn)；美國、加拿大、英國、歐盟宣布考慮沒收俄羅斯被凍結(jié)資產(chǎn)。
三是限制俄羅斯美元、日元、英鎊和歐元交易，切斷俄外債支付渠道，致使俄羅斯無法動用外匯儲備清償外債，并于2022年6月26日發(fā)生了外債違約事件。
四是限制俄羅斯黃金出口。美國與七國集團(tuán)（G7）其他成員禁止從俄羅斯進(jìn)口黃金；歐盟第七輪制裁也禁止俄羅斯黃金進(jìn)口。
總結(jié)下來，此次西方國家對俄實(shí)施的極端金融制裁，充分吸收了2000年初至2015年間對伊朗制裁的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，制裁精度更高、速度更快、范圍更廣、步伐更統(tǒng)一，使得俄羅斯更加難以規(guī)避和反制。一方面西方對俄的一系列金融制裁幾乎是同時(shí)實(shí)施的，而不是像對伊朗制裁那樣隨時(shí)間推移逐步推進(jìn)展開，這直接剝奪了俄金融體系適應(yīng)新環(huán)境的空間和時(shí)間。就伊朗而言，西方各類金融制裁是在十多年間有步驟、有計(jì)劃逐步調(diào)整實(shí)施到位的，因此留給了伊朗金融體系一定的緩沖空間。
另一方面，此次西方對俄實(shí)施金融制裁的意愿比對伊朗制裁更強(qiáng)烈、更廣泛，制裁步伐更統(tǒng)一。除美國和歐盟外，英國、澳大利亞、加拿大、日本、新西蘭、瑞士和韓國也幾乎同時(shí)采取了類似的制裁措施。而2000年至2015年間對伊朗制裁由美國帶頭和主導(dǎo)，其他國家只是隨著制裁逐步展開“被迫”采取了類似措施。這意味著此次俄羅斯試圖激化西方內(nèi)部矛盾、擴(kuò)大各國利益分歧、逼迫各國收回各類制裁的難度更高，面臨的問題更復(fù)雜。此外，受美國制裁“長臂管轄”影響，大量非美國實(shí)體也出于對聲譽(yù)的考慮，“自愿”退出俄羅斯金融體系。
可以說，此次以美國為首的西方國家對俄實(shí)施的一系列極端金融制裁，是迄今為止最為極端的制裁，其深層次目的是在俄羅斯國內(nèi)制造金融動蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，進(jìn)一步誘發(fā)內(nèi)部危機(jī)，迫使普京下臺，形成類似俄“十月革命”前政權(quán)更迭的混亂局面，同時(shí)將俄羅斯從西方主導(dǎo)的全球化國際經(jīng)濟(jì)金融體系中連根拔除。
俄展開非對稱精準(zhǔn)反制
面對西方金融制裁，俄羅斯并非一籌莫展、被動挨打，而是針鋒相對，積極利用自身稟賦實(shí)施非對稱精準(zhǔn)反制，旨在破除金融制裁，維護(hù)自身金融安全與穩(wěn)定。
● 支撐盧布匯率，穩(wěn)定外匯市場預(yù)期
一是上調(diào)基準(zhǔn)利率，支撐盧布匯率。俄羅斯央行于2022年2月28日將基準(zhǔn)利率上調(diào)至20%，通過加息支撐盧布匯率；俄各大商業(yè)銀行也隨之上調(diào)各自盧布存款利率。待盧布匯率企穩(wěn)后，俄央行于4月8日起逐步下調(diào)基準(zhǔn)利率，至9月下調(diào)至7.5%。
二是推動盧布結(jié)算，提升外匯市場盧布需求。俄羅斯以總統(tǒng)令的形式要求對“不友好國家”石油、天然氣以及糧食等農(nóng)產(chǎn)品出口須使用盧布支付結(jié)算，同時(shí)還要求使用盧布償還“不友好國家”外幣債務(wù)及支付股息，通過多方面支撐盧布信用，保障盧布幣值穩(wěn)定。
● 強(qiáng)化資本管制，限制資本外流
一是俄羅斯央行宣布禁止俄羅斯自然人和公司將外幣記入海外賬戶，俄羅斯公民所有外匯收入必須匯回國內(nèi)。
二是以總統(tǒng)令的形式規(guī)定出口強(qiáng)制結(jié)匯，俄羅斯出口商必須出售80%的外匯收入。這項(xiàng)要求在2022年4月22日被放寬，比例降至50%，于6月9日取消了出口強(qiáng)制結(jié)匯規(guī)定。
三是限制居民個人外匯出境，包括禁止俄羅斯居民攜帶1萬美元以上的等值外幣現(xiàn)金或支付工具出境、禁止居民向非居民提供外匯借款、禁止利用外國支付系統(tǒng)進(jìn)行資金匯劃等。
四是禁止外國投資者從俄羅斯金融體系中提取資金，限制3000億美元資金流入“不友好國家”。
五是推動“盧布綁定黃金”，恢復(fù)從銀行購買黃金。俄央行宣布以每克5000盧布的固定價(jià)格（遠(yuǎn)低于黃金國際市價(jià)）從國內(nèi)銀行購買黃金。因此，如果要購買俄羅斯石油、天然氣、糧食等資源，就只能將黃金“打折”賣給俄羅斯換取盧布。“盧布綁定黃金”可有效支撐盧布匯率，增加黃金儲備，加速去美元化。
● 限制非居民金融交易，穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格
一是俄羅斯央行禁止“做空”交易，俄證券交易所暫時(shí)休市、暫停證券交易，以緩解金融制裁引發(fā)的股價(jià)暴跌。之后于2022年3月24日起，俄羅斯證券交易逐步重啟，于3月31日取消賣空禁令。
二是俄羅斯央行暫停證券交易商接受外國法人實(shí)體和個人出售俄羅斯有價(jià)證券的委托，外國投資者無法出售俄羅斯證券，旨在避免外資短期大規(guī)模、聚集性撤資引發(fā)的資本市場劇烈動蕩。
三是保護(hù)國內(nèi)“敏感企業(yè)”，降低被制裁風(fēng)險(xiǎn)。俄政府允許受到制裁的俄羅斯公司免于披露合作公司信息，俄財(cái)政部允許受到或可能受到制裁的俄羅斯公司不再公示經(jīng)理、股東、許可證、并購重組等敏感信息，降低“敏感企業(yè)”被制裁風(fēng)險(xiǎn)。
四是從國家福利基金中劃撥1萬億盧布用于購買遭受制裁的俄羅斯公司股票，以維持股票價(jià)格和資本市場穩(wěn)定。
五是以總統(tǒng)令的形式要求俄羅斯居民向“不友好國家”人員提供盧布貸款或與之開展證券和不動產(chǎn)交易時(shí)，須獲得俄政府許可，防止各種形式的資本外逃。
六是限制俄羅斯國內(nèi)外匯業(yè)務(wù)。俄央行要求多家商業(yè)銀行暫停開設(shè)美元和歐元儲蓄賬戶，限制美元和歐元存款業(yè)務(wù)；此外，莫斯科交易所宣布自2022年8月8日起暫停日元交易、自10月3日起暫停英鎊交易。
七是禁止俄羅斯企業(yè)在外國資本市場配售和流通。俄央行要求在國外交易的俄羅斯公司和銀行啟動退市程序，終止相關(guān)存托憑證發(fā)行和流通。
● 提前開發(fā)并使用支付系統(tǒng)Mir和金融信息傳輸系統(tǒng)SPFS，以替代SWIFT系統(tǒng)
2015年起，俄羅斯開始創(chuàng)建國際結(jié)算清算的全國電子支付系統(tǒng)（Mir），建立了金融信息傳輸系統(tǒng)SPFS，并于2017年12月起為境內(nèi)外非銀行企業(yè)提供交易支持。雖然Mir和SPFS使用者較少，應(yīng)用范圍較窄，但可正常處理支付卡交易業(yè)務(wù)，一定程度上減少了剔除SWIFT系統(tǒng)對俄羅斯結(jié)算清算業(yè)務(wù)的沖擊。
維護(hù)我國金融安全的新啟示
隨著俄羅斯金融反制措施的不斷出臺，俄證券價(jià)格、盧布匯率、能源收入與財(cái)政收支均展現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性和穩(wěn)定性?？梢哉f，西方極端金融制裁并未取得預(yù)期效果，俄羅斯則達(dá)成了短期維持金融穩(wěn)定的目標(biāo)。但從長期來看，俄羅斯不得不長期面對與國際金融市場脫鉤、儲備資產(chǎn)凍結(jié)、外債違約、國際貿(mào)易和投融資活動萎縮以及替代性支付結(jié)算工具規(guī)模和穩(wěn)定性不足等問題，也為日后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)埋下了重大隱患?？梢哉f，面對當(dāng)前極端金融制裁，俄羅斯與西方主導(dǎo)的全球化金融體系漸行漸遠(yuǎn)。
俄羅斯面臨的局面，未來中國同樣可能遇到。西方與俄羅斯之間這場金融制裁與反制裁的博弈和纏斗，為中國維護(hù)國家金融安全帶來了三方面新的啟示。
● 高度重視金融安全，維護(hù)核心利益
我國須高度重視國家金融安全，注重國內(nèi)金融體系穩(wěn)定，警惕金融霸權(quán)引發(fā)的內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)疊加，同時(shí)持續(xù)推動外匯儲備“防風(fēng)險(xiǎn)化”策略，維護(hù)國家核心利益。
一是警惕內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)疊加共振。當(dāng)前我國面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型阻力不斷上升。未來美國為打壓圍剿我國，極有可能采取類似制裁手段，誘發(fā)地區(qū)局勢緊張，進(jìn)而聯(lián)合盟友對我國進(jìn)行金融封鎖和金融制裁。美國金融制裁成本較小，但對我國造成的破壞和損失則十分巨大。一旦我國面臨金融制裁，極易引爆國內(nèi)矛盾，誘發(fā)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)疊加共振，甚至引發(fā)金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)崩潰和社會動蕩。
二是持續(xù)推動外匯儲備“防風(fēng)險(xiǎn)化”策略。2014年克里米亞事件之后，俄羅斯開始逐步調(diào)整外匯儲備構(gòu)成，降低美元資產(chǎn)比重，規(guī)避儲備被凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。然而這一策略在2022年西方國家聯(lián)手制裁下效果并不佳。
因此，在現(xiàn)有美元主導(dǎo)的國際金融格局下，我們應(yīng)有計(jì)劃、有步驟地優(yōu)化儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)，降低美元資產(chǎn)比重，適當(dāng)增加黃金儲備規(guī)模，分散主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)，適時(shí)購置能源、礦石、糧食等大宗戰(zhàn)略物資，對于提升我國外匯儲備安全仍有較大意義。此外，還可在美元緊縮周期內(nèi)對“一帶一路”沿線的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目定向投資，動用外匯儲備置換對應(yīng)美元負(fù)債，降低“美元潮汐”對于區(qū)域內(nèi)國家的沖擊，逐步提升人民幣在歐亞大陸腹地的地位。
● 對可能的金融制裁做好預(yù)案，建立反金融制裁阻斷機(jī)制
我國應(yīng)未雨綢繆，針對美國可能的金融制裁做足準(zhǔn)備、做好預(yù)案，建立反制裁阻斷機(jī)制，反復(fù)情境推演，做好打“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備。
一是完善多渠道支付結(jié)算并行工作機(jī)制，做好禁用SWIFT系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)阻斷工作預(yù)案。與俄羅斯不同，我國是世界第一貿(mào)易大國，出口是經(jīng)濟(jì)增長的主要來源，高度依賴SWIFT系統(tǒng)開展國際支付結(jié)算。禁用SWIFT系統(tǒng)，意味著將中國大部分工業(yè)體系從世界市場移除，造成的損失遠(yuǎn)超俄羅斯。
我們可提升人民幣跨境支付清算系統(tǒng)（CIPS）支付結(jié)算功能，推動跨境支付清算渠道、投融資渠道的分散化和多元化；此外，還可加強(qiáng)CIPS與SWIFT溝通協(xié)作，將人民幣跨境支付清算業(yè)務(wù)覆蓋全球更多國家和地區(qū)，同時(shí)推動CIPS與俄羅斯SPFS和歐洲INSTEX互聯(lián)互通，深度綁定全球金融體系，提高金融制裁成本，避免與全球金融體系硬脫鉤。
二是重視美國“長臂管轄”。美國針對俄羅斯的金融制裁雖然字面上僅限制美國個人和企業(yè)，但實(shí)際上所有非美國主體與俄羅斯的交易一旦觸及美國連接點(diǎn)，也可能受到同等限制。
為此，我國須盡快梳理涉俄業(yè)務(wù)，建立自身的“制裁名單”排查體系，做好客戶背景調(diào)查，對交易鏈中所有主體開展合規(guī)篩查，明確風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)名單；對于必須避免的損失和可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)逐項(xiàng)分析研判，最大限度降低“長臂管轄”對國內(nèi)相關(guān)企業(yè)的影響。此外，還應(yīng)當(dāng)深入學(xué)習(xí)歐洲、加拿大等國應(yīng)對美國“長臂管轄”的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，為我國企業(yè)與被制裁主體之間必要、特定交易提供規(guī)避制裁的特殊渠道。
● 打造突破金融制裁的反制利劍
與俄羅斯不同，我國資源稟賦并不豐富，能源、礦產(chǎn)和糧食均依賴進(jìn)口，無法自給自足。金融制裁和金融封鎖可能對我國造成更大的沖擊和挑戰(zhàn)。我們須結(jié)合實(shí)際，以人民幣為破除金融制裁的突破口，潛心打造有中國特色的反制利劍。
一是推動“一帶一路”區(qū)域內(nèi)人民幣國際化進(jìn)程。當(dāng)前正處于美元緊縮周期的中后期，我們可把握美元回流契機(jī)，優(yōu)化人民幣輸出/回流體系，促進(jìn)“一帶一路”區(qū)域內(nèi)人民幣循環(huán)、流通和使用，拓寬人民幣貿(mào)易和投融資便利化渠道，形成海外人民幣借、用、還閉環(huán)網(wǎng)絡(luò)，填補(bǔ)美元回流引發(fā)的“資本空缺”，推動人民幣區(qū)域化、國際化進(jìn)程加速。
二是創(chuàng)新人民幣離岸交易，打造離岸人民幣全產(chǎn)品體系，增大人民幣海外交易廣度和深度。我們可加快完善離岸人民幣全產(chǎn)品體系，滿足“一帶一路”國家、東盟、上合組織、金磚國家等各類人民幣投融資需求，支持人民幣離岸拆借、離岸信貸、離岸債券、離岸存托憑證等標(biāo)準(zhǔn)化工具的發(fā)行和交易，同時(shí)支持各類人民幣離岸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以及離岸衍生產(chǎn)品發(fā)行與交易，強(qiáng)化人民幣離岸價(jià)格和流動性調(diào)控，增大人民幣海外交易的廣度和深度。
綜上，西方國家與俄羅斯之間的這場金融制裁與反制裁博弈和纏斗仍將持續(xù)下去。當(dāng)前中國已被美國定義為“最大且唯一”的競爭對手，我國的國家金融安全面臨前所未有的威脅和挑戰(zhàn)。當(dāng)務(wù)之急要未雨綢繆，強(qiáng)化危機(jī)意識，結(jié)合自身實(shí)際，對可能的極端金融制裁做足準(zhǔn)備，積極主動迎接不確定挑戰(zhàn)。
來源：《 國際金融報(bào) 》 2023年01月30日
作者：金政 李湛，上海社會科學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)研究所。
本文為“維護(hù)金融安全問題研究”課題階段性成果
