當(dāng)前，社會上對政府債務(wù)的認(rèn)識存在較大的分歧。如何正確看待政府債務(wù)的作用，弄清它究竟扮演怎樣的角色，對中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇至關(guān)重要。在外需不足的背景下，發(fā)揮政府債務(wù)對撬動民間投資與消費(fèi)、提振市場信心的積極作用，是實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、避免資產(chǎn)負(fù)債表收縮風(fēng)險的有效途徑。

 債務(wù)是把“雙刃劍”。債務(wù)本身是中性的，關(guān)鍵看債務(wù)的效率。保持適度赤字規(guī)模，有助于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。在一些人看來，債務(wù)的減少永遠(yuǎn)是“好的”。這樣的認(rèn)知過于簡單化了，無視了債務(wù)杠桿在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中扮演的積極作用。

 宏觀經(jīng)濟(jì)活動可以視作無數(shù)微觀市場主體資產(chǎn)負(fù)債表的綜合表現(xiàn)。通常維持資產(chǎn)負(fù)債表健康，是確保企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營的重要基礎(chǔ)。在經(jīng)濟(jì)景氣時期，企業(yè)往往選擇增加負(fù)債，借錢投資，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生變化，下行壓力不斷加大時，就會選擇去杠桿化，由追求“利潤最大化”轉(zhuǎn)向“債務(wù)最小化”。因此，政府債務(wù)的作用就在于通過加大政府投資提振市場信心、擴(kuò)大民間投資需求，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。

 從理論上講，債務(wù)規(guī)模是貨幣供給的總開關(guān)，債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的前提是要有相適配的投資需求，保持一定的經(jīng)濟(jì)增長，否則就會因貨幣超發(fā)帶來本幣貶值引發(fā)通貨膨脹。因而，關(guān)鍵要看政府債務(wù)能否形成優(yōu)良的資產(chǎn)或提升經(jīng)濟(jì)社會效益，也就是央地政府債務(wù)的投資效率高不高，財政資金是否用于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，能否真正起到“四兩撥千斤”的撬動作用。

 因此，既不可低估政府債務(wù)對拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極效應(yīng)，也不可對債務(wù)規(guī)模缺乏約束機(jī)制。債務(wù)本身不是問題，能否形成資產(chǎn)，成為優(yōu)質(zhì)投資項目才是約束條件。只要政府債務(wù)增加能形成資產(chǎn)，產(chǎn)生有穩(wěn)定預(yù)期收益的投資項目，則既有助于提振社會總需求，加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，又能避免出現(xiàn)政府支出增加反而引起民間投資或私人消費(fèi)降低的“擠出效應(yīng)”。

 當(dāng)前，發(fā)揮政府債務(wù)對擴(kuò)大內(nèi)需的積極作用，首先需要重點(diǎn)關(guān)注就業(yè)創(chuàng)造主力的民營企業(yè)與邊際消費(fèi)傾向較高的中低收入人群的資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)狀，盡快形成“有收入支撐的消費(fèi)需求、有合理回報的投資需求、有本金和債務(wù)約束的金融需求”的完整內(nèi)需體系。

 積極發(fā)揮政府財政支出在撬動民間投資、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤的“載體”作用。通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資，鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補(bǔ)短板項目建設(shè)，幫助企業(yè)經(jīng)營活動回歸常態(tài)。實(shí)現(xiàn)“有合理回報的投資需求”是吸引民間投資的關(guān)鍵，需要滿足兩個基本條件：一是投資項目有市場基礎(chǔ)，可以真正產(chǎn)出效益，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)投資、提產(chǎn)能、增效益的發(fā)展目標(biāo)；二是進(jìn)一步營造公平競爭、有法可依的投資環(huán)境，實(shí)現(xiàn)要素市場化配置，使民營企業(yè)真正獲得平等待遇。

 在提高財政投資效率的同時，要把滿足社會公共需要放在首要位置，適度提高以政府最終消費(fèi)支出占比衡量的公共消費(fèi)率，進(jìn)一步增強(qiáng)政府在社會民生領(lǐng)域項目投資對私人消費(fèi)的“擠入效應(yīng)”?！坝惺杖胫蔚南M(fèi)需求”是基礎(chǔ)，有穩(wěn)定收入預(yù)期，才能增強(qiáng)居民的消費(fèi)信心，提升需求能力。今年“超額儲蓄”能否釋放，關(guān)鍵在于居民風(fēng)險偏好能否被有效激活。另外，決定債務(wù)規(guī)模的房地產(chǎn)也是重啟消費(fèi)的關(guān)鍵。應(yīng)確保房地產(chǎn)市場健康穩(wěn)定，進(jìn)一步夯實(shí)債務(wù)的信用基礎(chǔ)。

 加強(qiáng)對地方政府債務(wù)常態(tài)化監(jiān)管，牢牢守住不發(fā)生債務(wù)系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。目前，地方政府債務(wù)審查監(jiān)督普遍加強(qiáng)和深化，多數(shù)地方人大建立聽取政府債務(wù)報告制度。對地方政府債務(wù)風(fēng)險要實(shí)施全流程、全方位的管控，重點(diǎn)要將隱性債務(wù)納入和顯性債務(wù)同樣的監(jiān)管體系中，按統(tǒng)一規(guī)則合并監(jiān)管，有效遏制隱性債務(wù)增長。同時還應(yīng)密切關(guān)注債務(wù)資金的流向，避免“脫實(shí)向虛”和資本無序擴(kuò)張，形成“有本金和債務(wù)約束的金融需求”。

來源：文匯報，2月13日

作者：上海社科院世界經(jīng)濟(jì)研究所國際投資研究室主任、研究員