北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布的7月會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)官員認(rèn)為美國(guó)通脹仍面臨巨大上行風(fēng)險(xiǎn)，可能需要進(jìn)一步收緊貨幣政策。但其關(guān)注的核心是如何在抑制通脹和確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定之間取得平衡。美聯(lián)儲(chǔ)9月繼續(xù)加息的可能性有多大？創(chuàng)下15年來(lái)新高的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率是否還會(huì)上升？白宮引以為傲的“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”又在其中扮演啥角色？
美聯(lián)儲(chǔ)9月加息可能性更大
自去年啟動(dòng)本輪加息進(jìn)程以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行11次加息，累計(jì)525個(gè)基點(diǎn)，政策利率水平升至近22年最高水平。雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾此前對(duì)9月是否加息仍含糊其辭，但這次會(huì)議紀(jì)要仍給出了“暗示”。上海社會(huì)科學(xué)院國(guó)際問(wèn)題研究所副研究員柯靜認(rèn)為，從目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)，美國(guó)銀行業(yè)總體情況、近期勞動(dòng)力市場(chǎng)和消費(fèi)者支出表現(xiàn)等因素來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)9月繼續(xù)加息以盡快取得抗通脹勝利的可能性更大。
柯靜說(shuō)，首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)尚可，為美聯(lián)儲(chǔ)加息留下空間。第二季度GDP環(huán)比折年率初值為2.4%，在高利率背景下，這一數(shù)字明顯好于預(yù)期，但同時(shí)也說(shuō)明經(jīng)濟(jì)還未冷卻至抑制通脹所需要的程度。其次，個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)雖然逐步下降，但6月份核心PCE同比增長(zhǎng)4.1%還是過(guò)高。消費(fèi)具有韌性本身是好事，但需求不降始終會(huì)給通脹帶來(lái)壓力。同時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)迄今沒(méi)有明顯降溫現(xiàn)象。從昨天美國(guó)勞工部最新發(fā)布的各州職位空缺報(bào)告來(lái)看，這一趨勢(shì)還未改變。再次，美國(guó)銀行業(yè)近期表現(xiàn)穩(wěn)定。融資條件雖然有所收緊，但流動(dòng)性依然充足，具備風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。最后，7月油價(jià)上漲以及俄羅斯退出《黑海谷物倡議》，可能導(dǎo)致近期通脹數(shù)據(jù)反彈。
美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率還有攀升空間
昨天，美股應(yīng)聲下跌，10年期美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)下自2008年6月以來(lái)最高收盤(pán)水平?？蚂o認(rèn)為，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債仍有攀升空間。這是因?yàn)椋谝?，美?lián)儲(chǔ)仍然處于緊縮周期。本月初，美國(guó)財(cái)政部宣布，因稅收收入減少，政府支出增加，美國(guó)國(guó)債需要增加供應(yīng)，以填補(bǔ)預(yù)算赤字。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)正在縮減資產(chǎn)負(fù)債表。截至8月9日，已自去年5月8.55萬(wàn)億美元的峰值縮減了近萬(wàn)億美元。從美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要來(lái)看，接下來(lái)仍會(huì)按計(jì)劃繼續(xù)量化緊縮。這意味著必須要有其他買家吸收這部分債券供應(yīng)量，但當(dāng)前外國(guó)投資者需求未必如美國(guó)所愿。美國(guó)國(guó)債最大的外國(guó)持有者日本，其央行7月放松了對(duì)政府債券市場(chǎng)的控制，將日本債券收益率推至近10年來(lái)的最高水平，可能促使一部分日本資金從美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)回流。
第二，美聯(lián)邦赤字仍在繼續(xù)攀升。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室最近將今年赤字預(yù)期上調(diào)至1.7萬(wàn)億美元，相當(dāng)于GDP的6.5%，較去年提升1%。從拜登政府財(cái)政政策走向來(lái)看，赤字改善的可能性不大。現(xiàn)有各類補(bǔ)貼政策還在源源不斷地增加支出。例如，高盛近期預(yù)計(jì)，美國(guó)政府將在未來(lái)10年斥資1.2萬(wàn)億美元用于《通脹削減法案》的稅收抵免等補(bǔ)貼，遠(yuǎn)高于去年3910億美元的估算。此外拜登政府還在想方設(shè)法擴(kuò)大福利支出?？紤]到明年是美國(guó)大選年，預(yù)計(jì)拜登還會(huì)推出一系列福利計(jì)劃，來(lái)為其選情造勢(shì)。在聯(lián)邦政府收入無(wú)明顯提升之際，不斷擴(kuò)大政府支出，其結(jié)果必然是赤字飆升。
最后，投資者對(duì)美債市場(chǎng)信心下降。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，一個(gè)重要原因在于美國(guó)政府缺乏應(yīng)對(duì)赤字的政治意愿。民主黨人領(lǐng)導(dǎo)下的政府毫無(wú)節(jié)制的擴(kuò)大針對(duì)其選民基本盤(pán)的財(cái)政投入，兩黨圍繞債務(wù)上限和預(yù)算開(kāi)支的惡斗持續(xù)升級(jí)，黨爭(zhēng)極化現(xiàn)象愈演愈烈，加劇了美國(guó)政治的失序與混亂，導(dǎo)致投資者對(duì)美債市場(chǎng)的信心不再穩(wěn)固。如果信心不能及時(shí)恢復(fù)，美國(guó)國(guó)債收益率必然提升，美國(guó)政府和企業(yè)的借貸成本將因此提高，所增加的利息開(kāi)支會(huì)成為赤字的重要來(lái)源，又將繼續(xù)損害美國(guó)政府債務(wù)的可持續(xù)性，推升國(guó)債收益率上漲。
“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”是回旋鏢
隨著美國(guó)又將進(jìn)入選舉周期，拜登政府正在四處宣傳“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”?？蚂o說(shuō)，客觀上“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”通過(guò)在供給方面加大投資，是當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好的重要推動(dòng)力，但能否如其所言，創(chuàng)造更加公平、更可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)，還需等待時(shí)間檢驗(yàn)。
在柯靜看來(lái)，“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”是導(dǎo)致美國(guó)陷入持久通脹的重要因素。疫情后的寬松財(cái)政政策使美國(guó)經(jīng)濟(jì)迄今現(xiàn)金充足，消費(fèi)具有韌性，但也導(dǎo)致了貨幣政策調(diào)控至今，對(duì)消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)的抑制優(yōu)先，通脹可能仍將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。也因此，使得聯(lián)邦基金利率、長(zhǎng)期國(guó)債收益率長(zhǎng)期保持在高位，給美國(guó)金融體系和聯(lián)邦財(cái)政收支平衡帶來(lái)長(zhǎng)久隱患。而在高通脹和高利率之下，普通民眾尤其是低收入民眾的負(fù)擔(dān)更加沉重。
它也是美國(guó)聯(lián)邦赤字不斷攀升的重要源頭。大規(guī)模資金投入制造的繁榮景象令人沉迷，拜登顯然不打算在他競(jìng)選連任之際理性剎車。井噴式的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃如果無(wú)法帶來(lái)極其亮眼的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，債務(wù)的實(shí)際利率相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的差距縮小，必然引發(fā)債務(wù)的不可持續(xù)性問(wèn)題。再次，大規(guī)模產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼政策的影響仍有待觀察?！鞍莸墙?jīng)濟(jì)學(xué)”聲稱促進(jìn)了小企業(yè)的繁榮，但大力擁護(hù)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼政策的直接受益者，是英特爾、福特等商業(yè)巨頭，正在利用政府提供的補(bǔ)貼建設(shè)新工廠。中小企業(yè)是否從中獲益，目前并無(wú)實(shí)質(zhì)證據(jù)。而無(wú)論是《芯片與科學(xué)法案》還是《通脹削減法案》，都帶有明顯的貿(mào)易保護(hù)色彩。
柯靜指出，“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”所謂的在美國(guó)國(guó)內(nèi)進(jìn)行明智投資的另一面，是用不斷拓展的國(guó)家安全概念，是侵蝕貿(mào)易和投資開(kāi)放的理念。拜登近期簽署的對(duì)外投資限制行政令，可能引發(fā)全球?qū)ν馔顿Y領(lǐng)域的干預(yù)浪潮，使經(jīng)濟(jì)問(wèn)題進(jìn)一步政治化、意識(shí)形態(tài)化，不僅會(huì)打擊商業(yè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)和效率，也會(huì)對(duì)包括美國(guó)自身在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)與創(chuàng)新生態(tài)造成反噬。
來(lái)源：上觀新聞 2023-08-17
