跨境資產(chǎn)管理是指投資者在不同國家和市場進(jìn)行金融資產(chǎn)配置與管理的行為和過程，旨在實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值、風(fēng)險(xiǎn)管理和稅務(wù)規(guī)劃等目標(biāo)。隨著全球金融一體化深入發(fā)展，各主要金融市場之間的相互依賴、相互關(guān)聯(lián)促使資產(chǎn)全球配置自由度更高，中國跨境資產(chǎn)管理領(lǐng)域面臨著前所未有的機(jī)遇。

臨港新片區(qū)作為中國高水平開放的重要窗口，應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，通過高水平金融開放試點(diǎn)探索與國際接軌的金融創(chuàng)新體制，探索跨境資產(chǎn)管理先行先試。這不僅為中國金融改革創(chuàng)新和高水平對外開放提供可借鑒、可參考的模式和實(shí)踐，更可在“百年變局”大背景下助力中國深度參與全球金融治理，破除金融封鎖，抵御金融制裁，維護(hù)國家金融安全，具有十分重要的戰(zhàn)略意義。

1 中國現(xiàn)狀

中國的跨境資產(chǎn)管理發(fā)展可基于兩個(gè)維度進(jìn)行分析：一是滬深港通、債券通、QDII、QFII等跨境資產(chǎn)管理產(chǎn)品的創(chuàng)新；二是以臨港新片區(qū)、粵港澳大灣區(qū)以及海南自由貿(mào)易港為代表的地區(qū)試點(diǎn)創(chuàng)新。兩個(gè)維度反映了中國跨境金融開放和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略上的深遠(yuǎn)布局。

首先看產(chǎn)品維度的創(chuàng)新。中國跨境資產(chǎn)管理行業(yè)近年來取得了顯著發(fā)展，尤其是在金融產(chǎn)品和交易模式上取得了一系列的創(chuàng)新，既包括針對境外投資者境內(nèi)投資的產(chǎn)品，如境外投資者投資B股（2002年）、QFII（2003年）、RQFII（2011年）、QFLP（2010年）、銀行間債券市場直接投資（2010年）、不良資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓（2015年）；也包括鼓勵(lì)境內(nèi)投資者開展海外投資的產(chǎn)品，如QDII（2006年）、QDLP（2013年）、QDIE（2014年）；還包括雙向開放的產(chǎn)品，如滬港通（2014年）、深港通（2016年）、基金互認(rèn)（2015年）、債券通（北向通2017年，南向通2021年）、存托憑證（2019年）等。這些金融產(chǎn)品和交易模式的創(chuàng)新，標(biāo)志著中國跨境資產(chǎn)管理逐步開放和成熟，不僅為境內(nèi)投資者提供了更多的投資渠道，也吸引了大量外資進(jìn)入中國市場，促進(jìn)了資本市場的國際化。

其次，看地區(qū)試點(diǎn)的創(chuàng)新。從地區(qū)試點(diǎn)創(chuàng)新維度看，上海臨港新片區(qū)、粵港澳大灣區(qū)和海南自由貿(mào)易港三個(gè)關(guān)鍵地區(qū)的跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)創(chuàng)新各具特點(diǎn)，各有側(cè)重，體現(xiàn)了我國針對不同區(qū)域采取的差異化開放措施、多管齊下探索金融創(chuàng)新的特點(diǎn)，有助于推動更加多元化和專業(yè)化的金融服務(wù)體系建設(shè)。

一是上海臨港新片區(qū)。上海作為中國金融資源的集聚中心，其金融機(jī)構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施及全門類金融產(chǎn)品體系極具優(yōu)勢。新片區(qū)探索跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)，更多是發(fā)揮引領(lǐng)區(qū)功能，下好“先手棋”，側(cè)重于突破現(xiàn)有跨境金融領(lǐng)域的薄弱環(huán)節(jié)，彌補(bǔ)國內(nèi)跨境資產(chǎn)管理領(lǐng)域的空白。當(dāng)前，新片區(qū)基于上?！耙怀且粠б黄瑓^(qū)”空間布局建設(shè)資產(chǎn)管理行業(yè)集聚區(qū)，完善國際化的金融開放環(huán)境，重點(diǎn)推動2Q業(yè)務(wù)（QDLP、QFLP）創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)國際金融資產(chǎn)交易平臺建設(shè)，旨在吸引全球頂尖資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)集聚，促進(jìn)資管市場國際化發(fā)展。

二是粵港澳大灣區(qū)。大灣區(qū)以“跨境理財(cái)通”為主要工具，通過區(qū)內(nèi)銀行體系建立閉環(huán)資金管道，實(shí)現(xiàn)大灣區(qū)跨境金融雙向互聯(lián)互通。大灣區(qū)跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)創(chuàng)新，側(cè)重于通過促進(jìn)區(qū)域金融合作與發(fā)展，提升整個(gè)區(qū)域的金融服務(wù)能力和市場活力。

三是海南自由貿(mào)易港。與上海、深圳的雙向開放模式不同，海南自由貿(mào)易港采用“單邊主動開放”模式，即自貿(mào)港內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可向境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品、私募資管產(chǎn)品、公募基金、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品等各類金融產(chǎn)品。由于海南在金融、產(chǎn)業(yè)等方面存在“先天缺陷”，自由貿(mào)易港跨境資產(chǎn)管理的試點(diǎn)創(chuàng)新更側(cè)重于利用地理和政策優(yōu)勢，推動資本賬戶單邊開放，旨在從零開始，迅速創(chuàng)建一個(gè)極具國際競爭力的自由貿(mào)易投資環(huán)境。

2 五大意義

臨港新片區(qū)作為中國高水平開放的重要窗口，旨在構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制，探索與國際接軌的金融創(chuàng)新體制機(jī)制。高水平建設(shè)跨境資產(chǎn)管理示范區(qū)、全面深化跨境金融創(chuàng)新試點(diǎn)具有重要意義：

一是提升上海“雙循環(huán)”樞紐功能。在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局中，新片區(qū)開展跨境資產(chǎn)管理示范區(qū)建設(shè)，可通過高水平的開放措施促進(jìn)內(nèi)外資本自由流通和高效配置，更好地連接國內(nèi)國際雙循環(huán)，不僅為境內(nèi)資本“走出去”提供政策支持和法律保障，還為境外資本“引進(jìn)來”創(chuàng)造更多的機(jī)遇和便利，從而推動資本雙向流動平衡，加強(qiáng)區(qū)域及跨境經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)與合作，提升上海在全球供應(yīng)鏈和價(jià)值鏈中的核心地位，為上海邁向國內(nèi)最高水平開放形態(tài)夯實(shí)基礎(chǔ)。

二是助力上海國際金融中心建設(shè)，強(qiáng)化上海全球金融資源配置功能。在全球化深入發(fā)展的背景下，上海作為中國經(jīng)濟(jì)中心和國際金融中心，其在全球金融資源配置中的功能愈發(fā)重要。新片區(qū)跨境資產(chǎn)管理高水平試點(diǎn)為上海提供了一個(gè)展示其金融創(chuàng)新能力、國際合作與競爭能力、監(jiān)管創(chuàng)新與適應(yīng)能力的平臺。通過提供國際一流的金融服務(wù)和管理，上海不僅能夠吸引國內(nèi)外跨境資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)集聚，還能有效提升金融市場的開放度和國際化水平，增強(qiáng)全球資源配置能力，促進(jìn)上海向真正的國際金融中心轉(zhuǎn)型，使其在全球金融體系中扮演更為重要的角色。

三是增強(qiáng)上海跨境金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。新片區(qū)跨境資產(chǎn)管理高水平試點(diǎn)可為跨境金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新提供實(shí)驗(yàn)場所，允許金融機(jī)構(gòu)在受控環(huán)境下測試新的業(yè)務(wù)模式和技術(shù)應(yīng)用。通過實(shí)操中的測試和優(yōu)化，可以有效識別、評估、控制跨境資產(chǎn)管理創(chuàng)新實(shí)踐中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，確保金融系統(tǒng)安全穩(wěn)定。此外，在新片區(qū)探索和形成符合國際標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)體系將有助于提高上海乃至全國跨境金融系統(tǒng)的穩(wěn)健性。新片區(qū)的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)不僅對上海具有指導(dǎo)意義，還能為中國其他地區(qū)金融開放和監(jiān)管改革提供重要的實(shí)踐案例和經(jīng)驗(yàn)借鑒，助力構(gòu)建更加成熟和完善的金融市場，促進(jìn)全國金融市場實(shí)現(xiàn)更廣泛、更高層次開放。

四是推動跨境資產(chǎn)管理領(lǐng)域的國際合作，助力深度融入全球金融體系。新片區(qū)通過實(shí)施高水平試點(diǎn)，可加強(qiáng)上海在全球資產(chǎn)管理領(lǐng)域的國際合作，對于助力上海融入全球金融體系具有戰(zhàn)略性推動作用。一方面，上?？梢晕龂H頂尖的資管機(jī)構(gòu)和金融資本，促進(jìn)金融產(chǎn)品和服務(wù)的國際化、多元化。這種國際合作不僅引入了大量金融資本，還帶來了先進(jìn)的金融技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新實(shí)踐，提升上海本地金融市場的效率、透明度、服務(wù)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。另一方面，區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)通過這種國際合作，能夠更好地理解和適應(yīng)國際市場的規(guī)則和需求，從而提供更為靈活的跨境資產(chǎn)管理產(chǎn)品和服務(wù)，在全球金融體系中發(fā)揮更加積極的作用。

五是可有效破除金融封鎖，抵御金融制裁，維護(hù)國家跨境金融安全。新片區(qū)開展跨境資產(chǎn)管理先行先試，可通過與多國金融機(jī)構(gòu)及金融市場的合作，構(gòu)建更為廣泛的國際金融關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，降低對單一經(jīng)濟(jì)體或貨幣的依賴，從而在全球金融環(huán)境中減輕單邊金融制裁的影響。此外，示范區(qū)高水平建設(shè)提供了一個(gè)用于探索和實(shí)施符合國際先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)的跨境金融監(jiān)管體系平臺，有助于提升國際投資者對中國金融市場的信任程度，減少因監(jiān)管差異引起的摩擦和沖突，降低單邊金融制裁及金融封鎖的不可預(yù)見性和隨意性，有效維護(hù)國家跨境金融安全。

3 路徑初探

新片區(qū)跨境資產(chǎn)管理示范區(qū)高水平建設(shè)的總體構(gòu)想圍繞初級形態(tài)和成熟形態(tài)兩個(gè)發(fā)展階段進(jìn)行規(guī)劃：

初級形態(tài)的跨境資產(chǎn)管理示范區(qū)建設(shè)，可在法規(guī)政策業(yè)務(wù)試點(diǎn)和金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面探索。第一，地方工作重心是建立相應(yīng)的法規(guī)框架和清晰的政策指引，為國內(nèi)外投資者提供明確的操作指南和風(fēng)險(xiǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)，保障跨境交易合規(guī)和資金流動順暢。第二，監(jiān)管當(dāng)局可嘗試突破以往的外匯資本項(xiàng)目余額管理模式，將主體管理作為監(jiān)管核心，運(yùn)用各類金融科技手段穿透底層資產(chǎn)；投往海外的產(chǎn)品，其底層資產(chǎn)可限定于美、歐、日、中國香港等成熟金融市場標(biāo)準(zhǔn)化程度高、流動性強(qiáng)的金融產(chǎn)品；對于首創(chuàng)性、突破性業(yè)務(wù)，可選取合格機(jī)構(gòu)，采取“一事一議”方式，不設(shè)額度，小步快走，逐步試點(diǎn)推廣。第三，監(jiān)管當(dāng)局須定期評估具體交易案例，檢驗(yàn)試點(diǎn)政策的實(shí)際效果，為進(jìn)一步完善政策和法規(guī)提供依據(jù)。第四，當(dāng)局還應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)完善相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施，如跨境支付結(jié)算系統(tǒng)、金融資產(chǎn)交易平臺、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測評估體系，完善信息披露和消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制，支持跨境交易和監(jiān)管有序開展。

在初級形態(tài)不斷發(fā)展完善的基礎(chǔ)上，新片區(qū)可借鑒全球離岸中心運(yùn)行模式，推動跨境資產(chǎn)管理示范區(qū)最終發(fā)展成為成熟形態(tài)。第一，成熟形態(tài)的示范區(qū)應(yīng)當(dāng)對全球投資者全面開放，具備完善的、與國際高標(biāo)準(zhǔn)全面接軌的政策法規(guī)體系及最高標(biāo)準(zhǔn)的金融基礎(chǔ)設(shè)施，對所涉跨境交易提供全面法律保護(hù)和市場監(jiān)管。第二，示范區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)市場需求，自行設(shè)計(jì)、創(chuàng)新各類跨境資產(chǎn)管理產(chǎn)品，打通在岸產(chǎn)品和離岸產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)，打通跨境資產(chǎn)管理與各類跨境業(yè)務(wù)（經(jīng)常項(xiàng)目、直接投資、財(cái)資管理、信貸業(yè)務(wù)等）的關(guān)聯(lián)；同時(shí)，允許各類非標(biāo)資產(chǎn)通過證券化變成標(biāo)準(zhǔn)化、可上市交易的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)跨境資產(chǎn)管理產(chǎn)品與國際金融交易平臺的互聯(lián)互通。第三，監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)交易背景真實(shí)、業(yè)務(wù)實(shí)需、價(jià)格公允、底層資產(chǎn)穿透等原則，通過科技手段開展事中事后監(jiān)管、“三反”審查、跨境風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測評估和預(yù)警工作，最終實(shí)現(xiàn)全球頂尖資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)集聚，推動上海全面融入全球金融體系。

4 四點(diǎn)建議

針對上述總體構(gòu)想，筆者提出四方面對策建議：

一是按照人民幣離岸金融中心架構(gòu)設(shè)計(jì)跨境資產(chǎn)管理示范區(qū)總體運(yùn)行方案。監(jiān)管當(dāng)局可參考香港、新加坡等亞太地區(qū)成熟離岸中心運(yùn)行機(jī)制，綜合考慮市場準(zhǔn)入、監(jiān)管框架、金融創(chuàng)新支持、資本流動管理、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與評估、國際合作等方面，綜合設(shè)計(jì)跨境資產(chǎn)管理示范區(qū)總體運(yùn)行方案。此外，可設(shè)立一個(gè)特定的政策反饋系統(tǒng)，定期評估政策效果，以便及時(shí)調(diào)整和優(yōu)化政策措施。

二是積極探索構(gòu)建與國際接軌的跨境資產(chǎn)管理規(guī)則體系，進(jìn)一步明確跨境資產(chǎn)管理法律界定、稅收優(yōu)惠、外匯管理等方面的具體規(guī)定。第一，新片區(qū)可借助浦東先行先試“立法權(quán)”，擇機(jī)針對跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)單獨(dú)立法，確定其發(fā)展方向和原則；之后再根據(jù)實(shí)際發(fā)展情況，針對性出臺相關(guān)細(xì)則與業(yè)務(wù)指引，將跨境資產(chǎn)管理規(guī)則落實(shí)落細(xì)。第二，做好跨境資產(chǎn)管理規(guī)則與現(xiàn)行各項(xiàng)外匯管理政策的銜接，特別是在資金劃轉(zhuǎn)、賬戶體系設(shè)計(jì)、交易數(shù)據(jù)申報(bào)、“三反”規(guī)則、數(shù)據(jù)跨境管理等方面的制度銜接。第三，在解決境內(nèi)外跨境資產(chǎn)管理市場規(guī)則和法律體系不對接等問題時(shí)，可邀請國際頭部金融和法律機(jī)構(gòu)參與制作案例庫及類案裁判指引，組建“一站式”跨境資產(chǎn)管理糾紛解決機(jī)制，構(gòu)建公平、穩(wěn)定、高效的爭端處理機(jī)制。第四，須持續(xù)更新和完善相關(guān)規(guī)則，以適應(yīng)新的市場需求、風(fēng)險(xiǎn)管理和糾紛解決的需要。

三是提升跨境資產(chǎn)管理產(chǎn)品多樣性與流動性。第一，可在現(xiàn)有QDLP、QFLP試點(diǎn)基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)區(qū)域內(nèi)中外資金融機(jī)構(gòu)在遵守市場化原則和風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新跨境資產(chǎn)管理產(chǎn)品和服務(wù)。第二，支持各類本外幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易投融資、非上市公司股權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃、“雙碳”產(chǎn)品、大宗和礦產(chǎn)資源、各類信貸資產(chǎn)及衍生品開展離岸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。第三，提供高效的市場接入服務(wù)，加強(qiáng)與國際金融資產(chǎn)交易平臺以及與全球金融市場的互通互聯(lián)，完善跨市場技術(shù)對接、監(jiān)管協(xié)調(diào)、信息交換、實(shí)時(shí)結(jié)算和清算機(jī)制，提升跨境資產(chǎn)管理產(chǎn)品交易效率和流動性。

四是強(qiáng)化科技賦能，以新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展為引領(lǐng)，推動金融科技深度融入跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與監(jiān)管。第一，應(yīng)以新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展為引領(lǐng)，充分利用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等現(xiàn)代金融科技工具，提升跨境資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行和交易的效率和透明度，不斷拓展市場應(yīng)用場景，做好個(gè)性化、差別化服務(wù)。第二，跨境資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行與交易涉及跨國交易主體，新片區(qū)需要強(qiáng)化金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括建設(shè)先進(jìn)的支付系統(tǒng)、詢價(jià)報(bào)價(jià)系統(tǒng)、清算結(jié)算中心、登記托管機(jī)制、數(shù)據(jù)處理中心等，加快推進(jìn)數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈等金融科技的應(yīng)用，提升交易網(wǎng)絡(luò)展業(yè)調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)，確保資產(chǎn)管理的每個(gè)環(huán)節(jié)都能高效、安全地運(yùn)作。第三，通過引入現(xiàn)代化監(jiān)管科技，實(shí)時(shí)獲取、管理和分析海量金融數(shù)據(jù)，建立全面的風(fēng)險(xiǎn)評估和預(yù)警系統(tǒng)，做到對新片區(qū)內(nèi)各項(xiàng)跨境金融交易的全面、持續(xù)、精準(zhǔn)監(jiān)控。

來源：國際金融報(bào)，2024-05-13

作者：李湛、金政，上海社會科學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)研究所；張軒豪，上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院